国产Token量破140万亿，CPU涨价潮又起
国产Token量破140万亿，国内算力厂商进入业绩临界点
国内日均Token调用量两年增长超千倍，中国AI大模型调用量持续领跑全球。2024年初我国日均Token调用量为1000亿，2025年底跃升至100万亿，2026年3月国内日均token调用量已突破140万亿。3月23-27日全球AI大模型总调用量TOP10阵营中，中国AI大模型占据六席。在此背景下，国产算力、算力租赁厂商已经进入业绩临界点，如寒武纪2025年实现营业收入64.97亿元，同比大幅增长453.21%，实现归母净利润20.59亿元，首次实现全年利润扭亏为盈。
CPU与AI编程端相继提价，算力通胀实质性传导
CPU短缺加剧，涨价周期来临。英特尔与AMD已正式通知客户全面上调全线CPU价格（平均涨幅10-15%），且交货周期拉长至8-12周。Agentic AI驱动CPU角色跃迁，需求倍增。随Agent应用更普及、任务场景更复杂、工具调用密度更高，对系统协同度的要求提升，CPU系统调度与资源协调能力的重要性被显著放大。海外CPU龙头多款CPU新品密集发布，如英伟达Vera CPU和ARM数据中心级CPU。国产CPU性能跃迁，跻身一线，如阿里玄铁C950和海光处理器。国产AI IDE EazyDevelop对会员订阅套餐提价，验证算力全链通胀向下游传导。
训推共振，算力需求极速释放
大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步
头部互联网厂商（字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数级模型，智谱、DeepSeek等新势力快速更新MoE架构。Scaling-law在多模态领域延续性显著，以Seedance为代表的模型对视频、音频及文本的统一理解，推动底层算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D训练跃迁。Seedance 2.0在运动场景下的生成可用率达到业界SOTA水平，Qwen-Image-2.0在文生图和图生图基准测试中获得优越性能，Deepseek模型支持最高1M Token的上下文长度，GLM-5在Coding与Agent能力上取得开源SOTA表现。
推理算力需求正以超预期的斜率上升
字节跳动豆包APP 2025年12月MAU已突破2.26亿，通义千问全面打通阿里生态。AI漫剧、AI编程等原生应用快速爆发，AI医疗、智能制造等垂类模型蓄势待发。多模态驱动视觉质变及技术红利释放，动态漫、AI漫剧已成“爆款”。AI编程从辅助工具迈向原生入口，开发工作流进入Agent时代。全球巨头抢滩医疗生态，如蚂蚁阿福和OpenAI ChatGPTHealth。Agent生态持续扩张，业界创新频出，如Anthropic上调营收预测，K2.5实现Agent集群，OpenClaw爆火带动Token消耗爆发。从Prompt到长Agent变迁，Agent上下文长度结构性增长。
供给端外部边际改善，内部国产化加速放量
外部方面，NVIDIA H200（合规版）正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解算力焦虑。国产算力芯片的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点，国内多数头部企业主流在售产品的FP16/BF16在100-300 TFLOPS左右，少数厂商通过先进封装等方式实现接近英伟达H100产品的算力。供给侧：上游先进制程产能的扩充为芯片供应提供了底层保障，中芯国际2025年第四季度营收为24.89亿美元，环比增长4.5%，2026年全年的指引为营收增长预计将高于同市场产业界的平均水平。CSP厂商加速适配，助力国产芯片生态建设，如百度、阿里等企业加速适配国产芯片。
国产算力全链通胀，有望量价齐升
在供需双侧强逻辑的挤压下，2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。CPU、算力/云厂商、AIDC投建力度持续高景气，硅谷四大科技巨头2026年CapEx将高达6500亿美元，智算中心持续扩容，国产替代加速。
相关标的
东阳光、寒武纪、海光信息、利通电子、豫能控股、协创数据、网宿科技、优刻得、润泽科技、亿田智能、华丰科技、神州数码、云天励飞、大位科技、润建股份、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等。
风险提示
行业竞争加剧的风险，技术研发进度不及预期的风险，特定行业下游资本开支周期性波动的风险。
