2025年报及26Q1季报点评：《异环》新品周期可期

2026-05-04 张良卫,周良玖,周珂东吴证券极度近视

事件概述：公司发布2025年报及2026年Q1季报，2025年实现营业收入66.6亿元（同比增长20%），归母净利润7.3亿元（扭亏为盈）；2026年Q1营业收入11.7亿元（同比下滑42%），归母净利润1.0亿元（同比下滑66%）。
游戏业务：2025年游戏业务收入57.1亿元（同比增长10%），归母净利润8.4亿元。《诛仙世界》和《诛仙2》贡献主要业绩增量，《女神异闻录：夜幕魅影》海外表现亮眼。2026年Q1游戏业务收入10.8亿元（同比下滑24%），主要受高基数效应影响。
电竞业务：CS/DOTA2双独家运营权延续，2025年举办CAC 2025，电竞收入贡献稳定。
关注点：《异环》国服和海外公测表现优异，卡位都市题材开放世界二游，有望通过版本优化稳步提升流水，看好长线表现和海外流水超预期。
影视业务：2025年收入9.2亿元，归母净亏损30万元。储备项目丰富，2026年Q1收入0.9亿元（同比下滑85%）。
盈利预测与投资评级：调整2026-2027年归母净利润预期至16.2/20.3亿元，预计2028年归母净利润22.4亿元，对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：老游流水下滑、新游流水不及预期、行业监管风险。