2025年年报及26Q1季报点评2025年扭亏为盈，《异环》上线表现出色，全球化有望打开新空间

2026-04-29 国泰海通证券灰灰

核心观点：完美世界2025年收入增长稳健，利润端扭亏为盈，核心新品《异环》国内上线表现亮眼，全球化发行在即，有望打开长期增长空间。
关键数据：
- 2025年营收66.60亿元，同比增长19.55%；归母净利润7.31亿元，扣非归母净利润5.64亿元，实现扭亏为盈。
- 2026Q1营收11.71亿元，同比下降42.11%；归母净利润1.03亿元，同比下降66.02%，扣非归母净利润0.61亿元，同比下降62.40%，主因去年同期《诛仙世界》上线高基数及影视收入阶段性下滑。
- 游戏业务营收57.11亿元，同比增长10.24%；归母净利润8.38亿元，扭亏为盈。
- 影视业务营收9.2亿元，经营性利润扭亏为盈，扣非归母净利润3780.02万元。
研究结论：
- 《异环》国内上线即登顶App Store免费榜，畅销榜最高至第11名，即将海外发行，有望突破品类、拓宽用户群体，打开新局面。
- 影视业务坚持精品路线，长剧深耕、短剧精作，实现长短剧共生共长。
- 《异环》定档2026年4月23日，有望成为2026年业绩增长核心引擎。
风险提示：存量产品下滑，影视业务波动，新品表现不及预期。