2025年报及2026一季报点评：26q1盈利能力同环比提升，新项目带来成长

2026-05-17 刘威,沈唯,周志鹏国泰海通证券车伟光

核心观点：元利科技2025年主要产品产销量保持增长，在建项目建设持续推进，保证公司中长期成长。报告维持“增持”评级，认为公司主要产品销量及毛利上涨，新项目带来成长空间。
关键数据：
- 2025年归母净利润1.93亿元，同比-6.76%；扣非后归母净利1.86亿元，同比-6.57%。
- 2026年一季度归母净利0.61亿元，同比+30.30%，环比+49.27%；扣非后归母净利0.58亿元，同比+30.53%，环比+56.91%。
- 2025年实现营收21.77亿元，同比-1.91%；主要产品合计产量同比+11.04%，销量同比+7.8%。
- 2026-2028年EPS预测分别为1.29元、1.52元、1.8元。
在建项目：
- 公司现有潍坊昌乐、潍坊昌邑、重庆涪陵三个生产基地，同时在建内蒙古兴安盟生产基地。
- 2025年35000吨/年受阻胺类光稳定剂项目已投产，并持续推进多个新项目。
- 项目投资变更及增加，如“年产3万吨二元醇项目”投资额从3亿元增至4亿元，“年产6万吨多功能环保增塑剂项目”变更为“年产16万吨特种化学品项目”，投资额从1.128亿元增至3.5亿元。
研究结论：
- 维持“增持”评级，目标价38.7元，对应2026年30倍PE估值。
- 公司储备项目多，产能增量明确，给予正面成长预期。
风险提示：在建产能投放不及预期、宏观经济下行、产品价格下跌。