宠物板块2025年报及2026年一季报总结：积厚成势，聚势谋远，品牌竞逐下半场

宠物板块2025年报及2026年一季报总结 本报告导读： 2026年上市宠物企业因海外市场及原材料等隐私导致利润承压，国内市场中宠物赛道国产品牌持续崛起，品牌竞争或迈入下半场。 农业《粮价影响种植业绩，2026“涨”声响起》2026.05.01农业《饲料龙头格局强化，动保大单品是关键》2026.05.01农业《季报的线索，关注养殖和种植景气度》2026.04.28农业《基金一季报增持粮食安全和养殖板块》2026.04.23农业《能繁同环比下降，关注短期价格波动》2026.04.19 投资要点： 头部效应开始显现，市占率持续提升。主要线上平台（淘天、京东及抖音）销售额前6品牌连续2年市占率保持提升，CR6由2023年18.35%迅速提升至2025年28.49%水平；而6-15名品牌市占率则基本维持原有水平，而15名开外品牌整体市占率显著下滑，进入2026年第一季度，头部品牌多数仍然保持20%以上平均增速，宠物食品赛道头部效应进一步增强。宠物板块主要公司26年利润承压。主要企业中，26Q1乖宝宠物/ 中 宠 股 份/佩 蒂 股 份/源 飞 宠 物/路 斯 股 份营 收分 别同 比+11.08%/+39.23%/+6.66%/+34.36%/+19.73%；归母净利润分别同比-39.50%/-19.80%/-63.70%/-10.51%/-37.24%，受海外代工业务及原材料涨价影响，几家上市宠物食品企业利润有所承压。 国产品牌创新趋势由“工艺革新“转向“营养革新”。随着国内宠主对于宠物饲养认知的快速提升，宠物食品赛道由传统货架电商扩展到内容平台的“渠道革新”以及主粮产品由膨化粮升级为烘焙粮的“工艺革新”阶段红利逐渐消散，我们认为更贴近犬猫自然生长规律的“营养革新”（如功能粮、处方粮等产品）或将成为下一阶段行业群雄逐鹿的主要赛场，而“营养革新”的基础是配方+基础研究+工艺+原料+供应链等多维度实力的综合进阶展现，因此我们持续看好头部品牌在主粮赛道的长期积淀和在研发的长期投入积累形成的优势，能够精准有效转化为下一行业阶段领先的产品力。 全球化产能布局持续扩张。（1）乖宝宠物：短期内公司泰国二期工厂产能稳健释放；中长期的新西兰项目正在积极筹建中。（2）中宠股份：2025年公司墨西哥工厂建设完成已投产，预计整体产值约为1.5亿元；公司美国第二工厂预计26年下半年投产。（3）佩蒂股份：东南亚工厂新产能（越南+柬埔寨）陆续投产。我们认为，头部宠物食品企业持续推进海外产能布局，供应链韧性增强，同时长期来看海外宠物食品需求稳中向好，在关税等外部因素逐渐平息后，预计海外业务仍能实现稳健增长。风险提示。原材料价格波动风险；海外业务汇率波动的风险；国内 市场竞争加剧；中美贸易摩擦加剧的风险。 目录 1.国内市场保持高景气度，海外受关税影响承压......................................31.1.关键大促节点行业增速可观，国产品牌愈发强势.............................31.2.出口业务仍受关税扰动...................................................................52.头部宠物食品上市公司进入规模冲刺期................................................63.后续看点：自主品牌创新与海外供应链布局.........................................73.1.自主品牌竞争进入下半场，“工艺革新”转向“营养革新”.............73.2.海外供应链布局坚定推进................................................................84.风险提示..............................................................................................9 1.国内市场保持高景气度，海外受关税影响承压 1.1.关键大促节点行业增速可观，国产品牌愈发强势 双十一宠物板块强劲增长，高景气度持续。双十一大促是宠物板块全年最为重要的销售节点之一，根据星图数据，2025年双十一购物节，全网电商销售总额为16950亿元，同比增长14.2%，其中综合电商销售总额为16191亿元，同比增长12.3%。宠物食品品类实现销售总额94亿元，同比去年增长59.32%，连续多年保持快速增长，横向对比其他消费品类，宠物食品板块增速亮眼。 资料来源：星图数据，国泰海通证券研究 资料来源：星图数据，国泰海通证券研究 资料来源：星图数据，国泰海通证券研究 淘天平台仍为宠物板块大促主战场。2025年双十一宠物品类分平台销售额贡献比例中，淘天平台占比达到64%，是宠物品类的绝对主战场，京东占比21%，紧随其后，抖音占比14%。今年宠物品类淘天平台销售额爆发系数达到280%，远高于京东（195%）/抖音（129%），淘天平台引领宠物板块增长势头。 资料来源：久谦，国泰海通证券研究 资料来源：久谦，国泰海通证券研究 国产品牌再加速，竞争力不断增强。国内市场中线上平台双十一宠物榜单中国产品牌数量逐年增长，2024年开始外资品牌掉出TOP3位次，2025年双十一国产品牌在TOP10中整体排名强于皇家、渴望及爱肯拿等头部外资品牌。与此同时，在京东平台公布的犬猫食品增速榜单中，国产品牌依然占绝对优势，领先、金故、顽皮等品牌依然展现出快速崛起的增长趋势。国产品牌在规模及增速维度均实现对外资品牌的超越。 头部效应开始显现，市占率持续提升。根据久谦数据，主要线上平台（淘天、京东及抖音）销售额前6品牌连续2年市占率保持提升，CR6由2023年18.35%迅速提升至2025年28.49%水平；而6-15名品牌市占率则基本维持原有水平，而15名开外品牌整体市占率显著下滑，进入2026年第一季 度，头部品牌多数仍然保持20%以上平均增速，宠物食品赛道头部效应进一步增强。 资料来源：久谦，国泰海通证券研究 资料来源：久谦，国泰海通证券研究 资料来源：久谦，国泰海通证券研究 1.2.出口业务仍受关税扰动 受关税影响，宠食出口波动较大。据海关总署发布数据，2025年我国宠物食品出口总量36.13万吨，同比+7.79%；出口总额101.02亿元，同比-4.06%。美国关税政策对中国宠物食品出口的冲击依旧持续，同时一些企业选择调整产品价格以同客户共同承担部分关税，使得整体出口业务呈现量增价跌的走势。2026年第一季度我国宠物食品出口总量10.34万吨，同比+25.51%；出口总额25.20亿元，同比+2.74%。26Q1出口同比有所改善，主要是欧洲国家出口同比实现增长，对美出口依然疲软。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10 资料来源：海关总署，国泰海通证券研究 资料来源：海关总署，国泰海通证券研究 2.头部宠物食品上市公司进入规模冲刺期 宠物板块主要公司26年利润承压。主要企业中，乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份/源飞宠物/路斯股份2025年实现营收67.69/52.21/14.49/17.34/8.59亿元，同比分别+29.06%/+16.95%/-12.67%/+32.35%/+10.46%；实现归母净利润6.73/3.65/1.16/1.16/0.74/0.60亿元，同比分别+7.75%/-7.28%/-36.52%/-29.47%/-22.85%。26Q1乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份/源飞宠物/路斯股份实现营收16.44/15.33/3.51/4.50/2.21亿元，同比+11.08%/+39.23%/+6.66%/+34.36%/+19.73%； 实 现归 母 净 利 润1.24/0.73/0.08/0.23/0.10亿元，分别同比-39.50%/-19.80%/-63.70%/-10.51%/-37.24%，受海外代工业务及原材料涨价影响，几家上市宠物食品企业利润有所承压。 资料来源：ifinD，国泰海通证券研究 资料来源：ifinD，国泰海通证券研究 资料来源：ifinD，国泰海通证券研究 资料来源：ifinD，国泰海通证券研究 产品结构升级优化，国产主粮持续加码。乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份/源飞宠物/路斯股份25年主粮产品营收分别为41.38/15.53/0.96/1.65/1.22亿元，同比分别+53.79%/+40.39%/-18.97%/+40%/（源飞为新增）/+19.32%，占主营收入比重均显著提升，产品结构持续优化。我们看好主粮产品带动国产宠物食品品牌规模继续冲刺增长。 资料来源：ifinD，国泰海通证券研究 盈利能力略有波动。乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份26Q1销售毛利率分别为41.61%/26.78%/27.62%，同比提升0.05/-5.09/-1.00pct，主要系原材料价格上涨、关税引起产品调价等因素导致。 资料来源：ifinD，国泰海通证券研究 3.后续看点：自主品牌创新与海外供应链布局 3.1.自主品牌竞争进入下半场，“工艺革新”转向“营养革新” 国产品牌创新趋势由“工艺革新“转向”营养革新“。随着国内宠主对于宠物饲养认知的快速提升，宠物食品赛道由传统货架电商扩展到内容平台的“渠道革新”以及主粮产品由膨化粮升级为烘焙粮的“工艺革新”阶段红利逐渐消散，我们认为更贴近犬猫自然生长规律的“营养革新”（如功能粮、处方粮等产品）或将成为下一阶段行业群雄逐鹿的主要赛场，而“营养革新”的基础是配方+基础研究+工艺+原料+供应链等多维度实力的综合进阶展现，因此我们持续看好头部品牌在主粮赛道的长期积淀和在研发的长期投入积累形成的优势，能够精准有效转化为下一行业阶段领先的产品力。 资料来源：亚洲宠物展公众号 资料来源：宠物行业白皮书公众号 3.2.海外供应链布局坚定推进 全球化产能布局持续扩张。（1）乖宝宠物：短期内公司泰国工厂新产能稳健释放；中长期的新西兰项目正在积极筹建中。（2）中宠股份：2025年公司墨西哥工厂已建设完成；公司美国第二工厂预计26年将建成。（3）佩蒂股份：东南亚工厂新产能（越南+柬埔寨）也将陆续投产。我们认为，头部宠物食品企业持续推进海外产能布局，供应链韧性增强，同时长期来看海外宠物食品需求稳中向好，在关税等外部因素逐渐平息后，预计海外业务仍能实现稳健增长。 4.风险提示 原材料价格波动风险。海外业务汇率波动的风险。国内市场竞争加剧。中美贸易摩擦加剧的风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任