食品饮料行业2025年报及2026年一季报总结：白酒加速盘整，大众品景气抬升

白酒

2025年白酒行业处于深度调整期，营收和利润同比显著下滑，产量大幅萎缩。2026年一季度，高端酒率先复苏，次高端和区域酒企仍承压。高端酒2026Q1营收同比增长9.87%，茅台和五粮液表现突出；次高端酒受场景制约延续承压，营收同比下降9.61%；区域酒企分化明显，迎驾贡酒领跑。板块毛利率维持在81%以上，费用投放转向精准化，聚焦品牌和渠道建设。

软饮料

软饮料板块2025年表现分化，东鹏饮料营收同比增长31.80%，泉阳泉矿泉水业务增长22.05%。2026Q1，养元饮品、承德露露、香飘飘等低基数下快速反弹，香飘飘利润同比增长597.41%。成本端，2026Q1PET价格同比大涨约41.7%，但企业提前锁价对冲压力，东鹏、泉阳泉、香飘飘毛利率同比提升。行业费用投放分化，头部企业拓网点费率提升，香飘飘控费增效显著。

啤酒

啤酒行业2025年收入同比基本持平，2026Q1营收小幅正增长，景气逐步回暖，价格中枢稳步上行。中高档大单品持续放量推动产品结构升级，龙头及区域标的吨价普遍向上。成本红利叠加结构优化共同抬升行业毛利率，26Q1多数企业毛利同比提升。酒企推进降本增效，头部企业销售费率优化、毛销差稳步改善，整体费用投放趋于精益化。原材料成本红利虽边际收敛，但结构提升、费投精益仍未利润提供较强支撑，关注旺季窗口期、餐饮需求修复及体育赛事催化。

调味品

2025年餐饮需求承压，调味品行业受影响。2026年，下游餐饮出现弱复苏迹象，龙头企业表现更为稳健。海天核心品类稳定增长，小品类持续放量；颐海B端和海外延续高增，直营商超拓展推进亮眼。2026年，考虑到下游餐饮出现弱复苏迹象，同时龙头企业兼具产品结构提升及出海增量，建议把握龙头企业的双击机会。

速冻连锁

2025年速冻食品板块景气度逐季恢复，Q1受春节错期及暖冬天气影响，动销及业绩表现较为低迷。2026年Q1，受益于春节较晚备货周期拉长+低基数，安井、千味、三全收入均实现双位数正增。连锁板块，新业态催化同店提升，加盟意愿热度高涨，后续开店有望进入加速阶段。原材料成本上行，盈利能力承压，静待修复改善。

乳制品

2025年乳制品需求疲软，原奶价格处于低位。2026年，国内原奶供需形势有望较2025年向好。伊利业绩稳健，区域乳企不乏亮点。原奶价格处于低位，终端竞争略有改善。建议关注原奶供需形势改善进度及低温奶和深加工奶酪等产品的表现。

零食

2025年零食板块开门红普遍兑现较好，渠道端格局显著分化，量贩、电商及会员制商超景气度领跑行业。2026年，原材料端压力已有所缓解/结构性传导，部分企业净利率同比有所改善。建议关注渠道龙头万辰集团、鸣鸣很忙，推荐盐津铺子，建议关注西麦食品、洽洽食品。