医药行业2025年报及2026年一季报总结：CXO、创新药业绩保持较好增长

核心观点

• 医药行业整体业绩温和增长，但板块分化明显。药品板块收入增长3.0%，净利润增长22.5%；CXO板块收入增长13.2%，净利润增长88.9%；原料药板块收入下降0.8%，净利润增长0.5%。
• 药品板块受集采、国谈等政策影响，销售费用下降，降本增效成为主旋律，净利率整体呈上升趋势。
• 医疗器械板块收入基本持平，净利润下降15.4%，主要受医疗反腐和设备以旧换新政策影响。
• CXO板块延续增长态势，盈利能力大幅改善，主要受收入增长、规模效应、产能利用率提升和价格竞争触底等因素影响。
• 原料药板块收入端承压但呈现边际改善趋势，利润端受部分季度波动影响，但净利率仍保持修复态势。
• 生命科学上游板块业绩平稳，主要系终端需求有所恢复，毛利率有所提升，费用率有所提高。
• 医疗服务板块收入总额增长0.02%，归母净利润下降17.3%，主要受集采政策影响。
• 血制品板块收入总额下降0.6%，归母净利润下降31.1%，主要受医保控费政策趋严和产能过剩影响。
• 零售药店板块收入总额增长1.9%，归母净利润增长22.7%，主要受门诊统筹政策和互联网+医药发展推动。
• 医药分销板块收入总额增长2.1%，归母净利润下降4.2%，主要受带量采购和监管趋严影响。
• 中药板块收入总额下降2.4%，归母净利润增长1.8%，主要受中药材价格下降影响。
• 制药装备板块收入总额增长2.8%，归母净利润增长558.4%，主要受需求端恢复和费用控制影响。
• 疫苗板块收入总额下降45.7%，归母净利润下降562.7%，主要受行业需求下行和竞争格局加剧影响。

关键数据

• 2025年医药行业收入总额22429亿元，同比增长1.5%；归母净利润1644亿元，同比增长6.8%。
• 药品板块收入总额4668亿元，同比增长3.0%；归母净利润398亿元，同比增长22.5%。
• 医疗器械板块收入总额1967亿元，同比基本持平；归母净利润303亿元，下降15.4%。
• CXO板块收入总额966.1亿元，同比增长13.2%；归母净利润244.06亿元，同比增长88.9%。
• 原料药板块收入总额1039.1亿元，同比下降0.8%；归母净利润122.15亿元，同比增长0.5%。

研究结论

• 医药行业整体进入结构分化阶段，药品、CXO、原料药等板块表现较好，而医疗器械、医疗服务、血制品等板块面临挑战。
• 2026年医药行业有望迎来新一轮景气上行周期，创新药械、AI医疗等领域将成为重点发展方向。