盈利弹性释放，业绩持续性可期

安井食品（603345.SH）食品加工 2026年05月01日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：赖思琪执业证书编号：S0740525090001Email：laisq@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2026年一季报。26Q1，公司实现营业收入47.10亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+53.04%。 收入端，调制食品和菜肴制品引领，新零售及电商延续高增。26Q1，速冻调制食品/菜肴制品/面米制品/其他产品分别同比+35.25%/+40.77%/+0.13%/+29.36%至27.17/11.76/6.59/1.21亿元，新增烘焙食品业务贡献0.32亿元；经销商/新零售及电商/特通直营/商超分别同比+30.54%/+99.99%/+22.10%/-7.36%至37.98/3.83/2.74/2.52亿元，新零售及电商渠道接近翻倍，定制化产品合作进一步加深。 股价与行业-市场走势对比 利润端，费用管控优异，盈利能力回升。26Q1，公司毛利率同比+1.67pct至24.99%，销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 同 比-0.68/-0.60/-0.09/+0.43pct至6.05%/2.18%/0.44%/0.30%，归母净利率同比+1.0pct至11.96%。我们预计费用率下降与行业竞争趋缓，公司收缩费用投放带动盈利中枢上移。 盈利预测：根据最新一季报，公司主业经营稳健，并购标的贡献增量，考虑到外部竞争格局边际改善，我们预计基本面有望持续向上，预计公司2026-2028年收入分别为182.40、201.12、220.69亿元（前值为174.74、188.11、201.08亿元），同比增长13%、10%、10%，归母净利润分别为18.10、20.28、22.30亿元（前值为16.86、18.68、19.93亿元），同比增长33%、12%、10%，EPS分别为5.43、6.09、6.69元，对应PE为20倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。 相关报告 1、《旺季加速，盈利能力上修可期》2026-03-312、《业绩环比改善，商超定制表现亮眼》2025-10-303、《全面拥抱定制化，产品驱动稳健发展》2025-08-26 风险提示：新品推广不及预期、渠道开拓不及预期、食品安全事件。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。