经营业绩换檔提速，盈利弹性释放可期

重庆啤酒更新研究报告

核心要点概览

• 业绩回顾：2023年第二季度，重庆啤酒实现收入增长9.6%，净利润增长24.1%，显示出经营业绩的换档提速。
• 产品表现：
  • 高端产品销售回暖，主流产品增长显著，预计与消费复苏和市场环境改善有关。
  • 地区收入增长呈现差异化，西北、中区、南区分别实现了-2.0%、+3.4%、+26.6%的增长，其中南区增长最为显著。
• 成本控制与盈利优化：公司通过优化结构和提升产线利用率，2023年第二季度毛利率提升1.85个百分点至51.4%，吨成本同比降低0.1%，成本压力缓解。
• 未来展望：双反政策解除后，预计大麦价格将下降，成本压力将进一步减轻。随着产品结构持续优化，预期未来盈利能力将加速反弹。
• 估值与评级：目标价设定为112.09元，对应24财年的盈利预测，相比当前股价有22.0%的上涨空间，维持买入评级。

主要风险点

• 食品安全风险
• 市场拓展不确定性
• 经济复苏低于预期

报告结论

重庆啤酒在复杂多变的宏观经济环境下，通过多元化的品牌组合策略，推动了全渠道协同扩张，持续保持高端化的趋势。随着国内消费政策的积极影响以及旅游、餐饮行业的复苏，公司下半年有望实现更快的增长。长期来看，预计公司净利将持续增长，尤其是盈利能力将加速恢复，从而支撑较高的估值水平。综合考虑，给予重庆啤酒买入评级，并预计未来股价有较大上涨潜力。

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