2025年报&2026年一季报点评：Q1业绩短期承压，看好AI算力服务器液冷长期需求

2025年公司业绩稳健增长，营收60.68亿元（+32.23%），归母净利润5.22亿元（+15.30%），主要得益于数据中心需求增长、液冷技术应用推进及储能行业需求恢复。分产品看，机房温控设备收入34.48亿元（+41.28%），海外收入显著提升；机柜温控设备收入19.77亿元（+15.30%），储能应用营收约17亿元（+14%）；电子散热收入5.07亿元（+105.18%）。海内外收入占比分别为86.00%（+0.38pct）和8.49亿元（+28.70%）。2026Q1业绩短期承压，营收11.75亿元（+26.03%），归母净利润0.087亿元（-81.97%），主要受财务费用增加及税收优惠减少影响，但不改整体向好趋势，海外大客户液冷产品开拓顺利。2025年销售毛利率27.86%（-0.89pct），销售净利率8.94%（-0.96pct），期间费用率15.83%（-0.59pct）呈优化态势。2026Q1销售毛利率24.29%（-2.16pct），销售净利率1.20%（-4.63pct），期间费用率20.24%（-0.03pct）。公司全链条液冷实力雄厚，Coolinside解决方案覆盖核心部件，MLCP微通道水冷板技术先进，国内市场与腾讯、阿里等头部客户合作稳固，海外市场为Google定制CDU产品，UQD/MQD产品进入GB200/300 NV72 RVL名单，有望进入英伟达供应链。盈利预测：2026-2027年归母净利润分别为9.99/14.16亿元，2028年预测19.35亿元，对应PE分别为118/83/61倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动、海外客户进展不及预期、算力服务器需求不及预期。