2026年一季报点评：业绩符合市场预期，仿生机器人等新兴产业蓄势待发

核心观点与关键数据

事件与业绩表现：三花智控发布2026年一季报，Q1营收77.7亿元，同环比+1.4%/+11.3%，归母净利润9.3亿元，同环比+2.7%/+13.1%，扣非净利润9.9亿元，同环比+15.5%/+12.6%，毛利率27.8%，同环比+1.0/-3.4pct；归母净利率11.9%，同环比+0.2/+0.2pct。毛利率上升主要因原材料成本联动机制，Q1汇兑损失1.5亿元，公允价值变动损失1亿元，加回后经营性利润亮眼，业绩符合市场预期。

业务板块分析：

• 传统制冷：Q1收入46.6亿元，同比-6%，净利润4.7亿元，同比-12%。国补退潮后需求回落，预计全年收入个位数增长。
• 汽车零部件：Q1收入31.2亿元，同比+15%，净利润4.6亿元，同比+23%。国内新能源车销量同比-4%，欧洲市场同比+33%，海外需求强劲对冲国内下滑。预计全年收入15%-20%增长至140-150亿元，利润增速高于收入。
• 人形机器人：量产在即，空间广阔。海外巨头计划2030年前年产100万台，公司主供地位稳固，预计可贡献35亿元利润。

财务状况：

• 期间费用率13.2%，同比+0.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.2%/4.7%/1.5%，同比-0.1/-0.8/+0.0/+1.5pct。
• 经营活动现金净额11.1亿元，同比+136.5%。合同负债0.8亿元，应收账款70.1亿元，存货58.8亿元。

盈利预测与投资评级：

• 下修26-28年归母净利润46.6/58.4/73.0亿元，同比+15%/+25%/+25%，对应PE分别为42x、34x、27x。
• 维持“买入”评级，考虑机器人空间广阔。

风险提示：人形机器人量产不及预期，新能源车销量不及预期等。