2025年年报点评：汽零&家电提质增效稳步增长，仿生机器人等新兴产业蓄势待发

事件与业绩概述：公司发布2025年年报，全年营收310.1亿元，同比增长11%；归母净利润40.6亿元，同比增长31%；扣非净利润39.6亿元，同比增长27%。25Q4营收69.8亿元，同比-6%，归母净利润8.2亿元，同比+3%。毛利率28.8%，同比+1.3pct；归母净利率13.1%，同比+2.0pct。汇兑损失2.1亿元，扣除影响后业绩符合预期。

传统制冷业务：25年收入185.9亿元，同比增长12%；归母净利润20.8亿元，同比增长31%。国补退潮后需求回落，海外受关税及本地化生产影响，但公司市占率稳步提升。数据中心项目推进，贡献增量。预计26年收入205-215亿元，净利润23-25亿元，同比增长10%-15%。

汽车零部件业务：25年收入124.3亿元，同比增长9%；归母净利润19.8亿元，同比增长31%。国内客户销量增长对冲海外核心客户增长放缓。能源价格上涨带动欧洲新能源车加速渗透，预计26年收入140-150亿元，净利润22-25亿元，同比增长15%-25%。

基础数据：每股净资产7.54元，资产负债率35.15%，总股本4.208亿股，流通A股3.684亿股。

相关研究：人形机器人量产在即，空间广阔，预计可贡献35亿元利润。降本增效成果显著，25年期间费用率13.4%，资产减值损失增加。

盈利预测与投资评级：下修26-27年归母净利润至48.8/61.4亿元，预计28年为76.6亿元，同比增长20%/26%/25%，对应PE分别为37x、29x、24x，维持“买入”评级。

风险提示：人形机器人量产不及预期，新能源车销量不及预期等。