26Q1营收稳健增长，汇兑损失影响净利润

主要观点： 报告日期：2026-04-30 公司发布2026年第一季度报告，2026年第一季度实现营业收入11.37亿元，同比增长32.37%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长21.68%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比下降18.93%。 ⚫汇兑损失增加影响财务费用率，净利率略有下滑 2026年第一季度公司毛利率为28.63%，同比-0.19pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.3%/6.44%/9.11%/3.18%，同比-0.24/+0.29/-0.001/+3.56pct；归母净利率为8.2%，同比-0.72pct。公司管理费用率提升主要系规模扩大人员薪酬等费用增长所致；财务费用率提升主要系本期汇兑损失增加及借款利息增加综合影响所致。2026年，公司将通过数字化升级、流程优化等措施积极开展降本增效，利润率有望修复。 ⚫“大三角+小三角”产业布局全面落地，全球协同能力持续强化 公司自2016年起坚定实施国际化战略，随着墨西哥智造基地2025年开始运营，“大三角+小三角”的全球化产业布局已全面落地成型。（1）马来西亚智造基地二期基础工程已竣工。该基地主要生产电子烟整机及核心组件、部分游戏模拟及办公控制领域产品以及家用雕刻机系列产品等。（2）匈牙利智造基地三期基础工程已基本竣工。该基地运营多年，基础设施和团队成熟，目前主要就近服务客户，产品包括创新消费电子、新能源设备和可降解环保产品等。（3）墨西哥智造基地已于2025年开始运营，目前处于边运营边建设阶段。目前已有产品量产，并获得了知名北美车企的项目定点。该基地将重点承接面向北美市场的汽车电子及消费电子产品，利用《美墨加协定》优势贴近服务客户。⚫多业务逐步放量，2026年业绩确定性高 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 公司不利因素的影响已基本消除，多个业务增长点正在显现并逐步放量：1）电子烟领域：公司从创新研发、产品开发到零件-组件-成品制造及自动化配套与客户紧密合作，预计将保持良好增长。2）健康环境业务：随着与国际知名大客户合作的深化及新项目的量产，该业务有望延续高速增长态势，成为重要的增长引擎。3）汽车电子业务：通过加速新客户、新产品（如车载运动机构、智能座舱、电子防眩镜等）的定点落地，并依托墨西哥及上海智造基地提升全球服务能力，预计继续保持较好的增长态势。4）精密金属结构件业务：公司成功切入高端精密金属结构件领域。目前拥有优质的客户基础，预计不仅能为公司带来业绩贡献，还能与公司现有业务形成良好的协同效应。5）高端食品器械（咖啡机模组等）、游戏模拟及办公控制领域业务以及电助力自行车等业务，均展现出积极的增长潜力。 1.25年营收稳健增长，经营趋势向好2025-04-152.25Q3业绩稳健增长，关注订单后续放量2025-11-033.25H1业绩稳健增长，电子烟业务有望进一步放量2025-08-17 ⚫投资建议 我们看好公司基于UDM模式积极合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目持续放量，家用雕刻机业务向好，并积极拓展新产 品线，有望孵化新单品。我们预计公司2026-2028年营收分别为55.26/63.98/71.27亿元，分别同比增长33.8%/15.8%/11.4%；归母净利润分别为3.89/4.81/5.64亿元（前值为2.96/3.79/4.45亿元），分别同比增长-32.7%/23.7%/17.4%；EPS分别为0.5/0.62/0.73元，对应PE分别为37.69/30.48/25.96倍。维持“买入”评级。 ⚫风险提示 出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。 财务报表与盈利预测 分析师：徐偲,南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023年10月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。 分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、轻工、中小市值行业。2024年4月加入华安证券。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。