2024年半年报点评：营收稳健增长，汇兑损益影响净利润

证券研究报告 非金融公司|公司点评|浙江鼎力（603338） 2024年半年报点评： 营收稳健增长，汇兑损益影响净利润 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月28日 证券研究报告 |报告要点 2024年国内高空作业车行业景气度不及预期，海外销售受到汇率、关税、国际政治关系等多方面影响，我们预计公司2024-2026年营收分别为77.32/92.80/108.46亿元，归母净利润分别为21.31/25.42/31.08亿元，CAGR为18.52%。EPS分别为4.21/5.02/6.14元/股,考虑到公司持续推广海外业务，着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司的合作关系，多元化产品有望带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月28日 浙江鼎力(603338) 2024年半年报点评： 营收稳健增长，汇兑损益影响净利润 行业： 机械设备/工程机械 投资评级：买入（维持） 当前价格：46.50元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 506.35/506.35 流通A股市值(百万元) 23,545.18 每股净资产(元) 18.22 资产负债率(%) 36.67 一年内最高/最低(元) 74.45/42.94 股价相对走势 浙江鼎力 50% 沪深300 27% 3% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《浙江鼎力（603338）：公司盈利能力持续提升》2024.04.25 2、《浙江鼎力（603338）：公司2023年三季度盈利能力提升明显》2023.10.29 扫码查看更多 事件 公司2024H1营收稳健增长，归母净利润小幅下滑 公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收38.59亿元，同比增长24.56%；实现归母净利润8.24亿元，同比下滑0.88%。公司2024Q2实现营收24.08亿元，同比增长34%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长1.95%。 公司臂式高空作业车持续放量，已成为公司主要增长动力 2024H1，公司臂式产品销售收入同比增长57.67%，占主营业务收入比例达48.57%公司臂式系列包含直臂式和曲臂式两类，全系列包含电动、混动、柴动三种动力源，最大工作高度达44米，最大荷载454kg。公司全系列产品已实现电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。2024H1，公司臂式电动款产品销量同比增长38.87%，臂式系列作为公司近年来主推产品，已成为公司成长主要动力。 公司毛利率维持稳定，净利率较大幅下滑 2024H1公司毛利率/净利率分别为35.30%/21.37%，分别同比+0.9/-5.47pcts。其中Q2公司毛利率/净利率分别为31.81%/21.71%，分别同比-0.28/-6.8pcts。2024年公司毛利率基本维持稳定，但净利率下滑明显。我们认为主要有以下原因：销售费用同比+74.26%：我们认为是CMEC并表后员工薪酬、租赁费等增加，实际上母公司销售费用同比+2.86%；财务费用:公司2024H1因汇率波动产生汇兑损失人民币0.4亿元，上年同期汇兑收益人民币1.56亿元。扣除汇兑影响后，公司本期归 母净利润约8.64亿元，上年同比归母净利润约为6.76亿元，同比增长约27.81% 高空作业车龙头经营能力稳定，维持“买入”评级 2024年国内高空作业车行业景气度不及预期，海外销售受到汇率、关税、国际政治关系等多方面影响，我们预计公司2024-2026年营收分别为77.32/92.80/108.46亿元，归母净利润分别为21.31/25.42/31.08亿元，CAGR为 18.52%。EPS分别为4.21/5.02/6.14元/股,考虑到公司持续推广海外业务，着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司的合作关系，多元化产品有望带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险，海外拓展不及预期风险，汇率大幅波动风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5445 6312 7732 9280 10846 增长率（%） 10.24% 15.92% 22.50% 20.02% 16.88% EBITDA（百万元） 1327 2058 2629 3096 3743 归母净利润（百万元） 1257 1867 2131 2542 3108 增长率（%） 42.15% 48.51% 14.15% 19.28% 22.26% EPS（元/股） 2.48 3.69 4.21 5.02 6.14 市盈率（P/E） 18.3 12.4 10.8 9.1 7.4 市净率（P/B） 3.3 2.6 2.2 1.8 1.5 EV/EBITDA 16.4 10.7 6.9 5.4 3.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月27日收盘价 1.风险提示 1、宏观环境不及预期风险：宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱，公司业务减少的风险。 2、海外拓展不及预期风险：公司海外市场的拓展容易受到当地政治环境、贸易政策和经济发展影响，存在海外市场拓展不及预期风险。 3、汇率大幅波动风险：随着公司出口量的不断增加，受汇率波动影响，存在着一定的外汇结算风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3522 4397 5262 6809 8694 营业收入 5445 6312 7732 9280 10846 应收账款+票据 2085 2401 2822 3387 3959 营业成本 3755 3882 4601 5524 6193 预付账款 9 7 29 35 41 营业税金及附加 12 33 31 33 38 存货 1795 1921 2102 2523 2829 营业费用 158 232 271 325 434 其他 1410 1414 1604 1889 2177 管理费用 326 361 418 515 645 流动资产合计 8821 10140 11819 14643 17699 财务费用 -233 -245 6 -7 -20 长期股权投资 121 332 365 398 430 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 951 1626 1613 1596 1575 公允价值变动收益 -25 -37 0 0 0 在建工程 461 215 143 72 0 投资净收益 49 92 52 52 52 无形资产 396 389 324 259 194 其他 9 73 14 7 -1 其他非流动资产 1051 1505 1311 1310 1310 营业利润 1460 2175 2473 2950 3606 非流动资产合计 2980 4067 3756 3634 3510 营业外净收益 0 -1 -1 -1 -1 资产总计 11802 14207 15574 18277 21208 利润总额 1460 2174 2472 2949 3606 短期借款 335 108 0 0 0 所得税 203 307 341 407 497 应付账款+票据 2381 2971 2967 3562 3994 净利润 1257 1867 2131 2542 3108 其他 1037 1357 1321 1586 1796 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 3753 4435 4288 5148 5790 归属于母公司净利润 1257 1867 2131 2542 3108 长期带息负债 742 500 357 222 95 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 242 307 307 307 307 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 984 807 664 529 402 成长能力 负债合计 4737 5242 4952 5677 6192 营业收入 10.24% 15.92% 22.50% 20.02% 16.88% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 12.57% 57.21% 28.45% 18.71% 21.90% 股本 506 506 506 506 506 EBITDA 13.71% 55.07% 27.73% 17.77% 20.89% 资本公积 2368 2354 2354 2354 2354 归属于母公司净利润 42.15% 48.51% 14.15% 19.28% 22.26% 留存收益 4191 6105 7762 9739 12156 获利能力 股东权益合计 7065 8965 10623 12600 15017 毛利率 31.04% 38.49% 40.50% 40.47% 42.90% 负债和股东权益总计 11802 14207 15574 18277 21208 净利率 23.09% 29.58% 27.57% 27.40% 28.66% ROE 17.79% 20.83% 20.06% 20.18% 20.70% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 31.89% 36.54% 42.59% 44.49% 50.27% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1257 1867 2131 2542 3108 资产负债率 40.13% 36.90% 31.79% 31.06% 29.19% 折旧摊销 100 129 151 154 157 流动比率 2.4 2.3 2.8 2.8 3.1 财务费用 -233 -245 6 -7 -20 速动比率 1.6 1.6 1.9 2.0 2.2 存货减少（增加为“-”） -408 -126 -180 -422 -306 营运能力 营运资金变动 -211 216 -853 -417 -529 应收账款周转率 2.6 2.7 2.8 2.8 2.8 其它 426 380 336 385 268 存货周转率 2.1 2.0 2.2 2.2 2.2 经营活动现金流 932 2221 1591 2235 2679 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 -724 -307 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -412 -499 0 0 0 每股收益 2.5 3.7 4.2 5.0 6.1 其他 -86 -57 5 5 5 每股经营现金流 1.8 4.4 3.1 4.4 5.3 投资活动现金流 -1222 -863 5 5 5 每股净资产 14.0 17.7 21.0 24.9 29.7 债权融资 322 -469 -250 -135 -127 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 18.3 12.4 10.8 9.1 7.4 其他 -277 -51 -480 -558 -672 市净率 3.3 2.6 2.2 1.8 1.5 筹资活动现金流 45 -520 -730 -693 -799 EV/EBITDA 16.4 10.7 6.9 5.4 3.9 现金净增加额 6 870 865 1547 1885 EV/EBIT 17.8 11.4 7.3 5.6 4.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告