核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：镍不锈钢产业链利多逻辑较多，包括印尼镍矿停产、Eramet停产事件发酵、美伊战争进展反复、HPM市场变化、印尼出口税落地不确定性等。基本面上，镍矿旱季产量上升，但下游接受程度待观望；新能源领域价格受华飞停产影响偏强，MHP供应偏紧；镍铁价格上行，钢厂采购价支撑原料涨价；不锈钢现货成交观望博弈较强，去库贸易商手中货源收紧。近端交易逻辑以印尼指引和宏观为主，HPM基准价上调是重点交易逻辑。远端交易预期聚焦供需结构调整，基准价中长期影响显著，印尼供给放量节奏需关注，新能源领域需求增量因素权重较大。
- 交易型策略建议：基差策略和月差策略当前暂无明显套利空间。
- 产业客户操作建议：暂未提供具体建议。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：基准价调整、Vale配额审批进度不及预期、ErametWBN镍矿项目停产、印尼华友钴业旗下华飞项目部分产能停产检修。
- 利空信息：节前资金高位离场。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：镍和不锈钢期货走势强势，停产检修预期下整体拉涨，周五尾盘资金撤离盘面回到148一线，警惕节后开盘异动。基本面存在旺季预期，不锈钢下游排产提升，库存去库，现货层面各环节惜售挺价，下游需求逐渐恢复。不锈钢现货下游接受度出现分歧，上游挺价情况下下游仅维持按需采购。
- 资金动向分析：镍重点盈利席位的净持仓减少，突破150一线资金流出。不锈钢周中上行期间成交持仓均上行，可关注成本抬升回调布多机会。
- 基差结构：镍、不锈钢暂无明显基差及月差结构变化，无明显套利机会。
- 外盘：周内外盘走势与内盘同步冲高，逼近19500大关，印尼政策端扰动反应强于外盘，宏观层面压制最先在外盘体现。近期波动较大，频繁出现内外价差套利机会，可在外盘领先回调后价差回归区间平仓。外盘价格受全球镍产业布局机构调整及宏观层面影响为主，后续关注宏观刺激和五一期间外盘异动。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：当前下行区间中镍上下游产业链利润在盘面反弹后压力减小，中间品一体化生产电积镍利润处于高位；火法产线利润分配仍在博弈，镍铁利润修复但经济性较差。上游镍矿价格坚挺，下游不锈钢采购原材料压价情绪延续，废不锈钢经济性提升对镍铁有一定挤压；高镍铁采购经济性较废钢处于劣势。新能源方面，纯镍生产硫酸镍利润空间再度收缩，新能源电池级硫酸镍价格稳定上涨，利润修复。
供需及库存推演
- 供应端及推演：镍产业链供给近期波动上升，印尼菲律宾镍矿旱季周期发运产量上行，剩余配额拟于四月底前完成审批，镍矿底部支撑强势。Eramet宣布WBN镍矿项目停产，影响产能约300万吨/月，为今年配额缩减以来首个因配额不足而停产的镍矿项目。印尼华友钴业旗下湿法华飞项目受硫磺等影响宣布五月起停产检修，影响约50%产能。镍铁方面整体供应有上升预期，成本抬升支撑底部；中长期国内镍铁产量持续处于历史低位，份额被印尼镍铁蚕食，下游企业使用废不锈钢原料占比增加。新能源及中间品链路需关注美伊战争霍尔木兹海峡硫磺影响，若海峡超预期关闭或对供给端稳定性造成影响。
- 需求端及推演：现阶段镍不锈钢估值上行，上游挺价坚决，下游四五月生产存在旺季采购需求，按需采买为主流节奏。新能源链条近期价格受湿法成本抬升偏强，下游询价镍盐、硫酸镍边际需求有一定增量，镍盐等流通量有限，以销定产为主。镍铁方面需求存在博弈，HPM基准价对镍铁成本抬升较大，废不锈钢原料端受镍铁影响上行，传统高镍铁链条利润较差，镍铁需求有一定萎缩。不锈钢板块目前去库，现货方面出现分歧，下游按需采购但对高价现货接受度不高，持续关注后续需求恢复走势。
