核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：沪镍不锈钢期货周中震荡偏强，一度冲高至12.8元/吨，随后回调整理。消息面和情绪因素推动估值回暖，资金面与有色偏强共同推升盘面。镍矿方面，APNI工作计划预计2026年镍矿配额降至2.5亿吨，多个矿企股票大涨，对盘面起到刺激作用。菲律宾和印尼矿区进入雨季，产量和装船量受影响。新能源领域跟随镍价下调，下游采购意愿低迷，年末淡季短期支撑有限。镍铁估值随镍价回暖，部分铁厂减产挺价，但下游采购意愿持续低迷。不锈钢方面偏强运行，近期加强出口监管，2026年起钢铁产品实施出口许可证管理，逻辑围绕出口管制。
- 近端交易逻辑：期货盘面近端逻辑以印尼政策扰动为主，基本面整体改善有限。镍矿受雨季影响供应波动，底部支撑延续。镍铁重心随盘面上行，但需求淡季下游接受度高价资源有限，上下游承压，成交无起色。年底处于淡季，下游需求薄弱，接货意愿低。印尼政策频繁出台托举镍价，市场情绪高涨，关注后续发酵。
- 远端交易预期：中长期聚焦下游需求预期，新能源领域需求增量因素权重更大。不锈钢向高端绿色生产靠拢，落后产能出清，高端需求上涨或补充传统需求。印尼政策不确定性高，若出口审批收紧、环保审查趋严或雨季持续，可能放缓新矿供应，推升冶炼成本。中国高成本产能被印尼低成本一体化产能挤压，镍矿价格居高不下，中小型不锈钢企业利润受限，供给端格局重构。新能源产业链对高镍原料采购增强，高镍固态电池或2028年进入主流市场，对镍需求产生边际增量。刚果延长钴出口禁令，钴价上行带动MHP和镍盐价格。
- 交易型策略建议：基差策略和月差策略当前暂无明显套利空间。
- 产业客户操作建议：暂未提出具体建议。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：APNI发言2026镍矿配额减少至2.5亿吨，印尼加大违规采矿惩罚力度，印尼拟修订HMA计价规则新增钴计税，不锈钢库存连续降低。
- 利空信息：整体镍产业链下游接货意愿低迷，不锈钢发布出口许可证新规短期出口受阻。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：镍和不锈钢期货震荡偏强，触及12.8元/吨，多方力量存余，但基本面压力仍存，库存和需求处于淡季，警惕回调。现货镍金川镍升水上调，不锈钢部分规格提涨，库存下降，现货端不如盘面火热。
- 资金动向：镍重点盈利席位净持仓减少，部分机构减仓离场，资金扰动情绪深，需控制仓位。不锈钢资金流入谨慎，可关注高空机会。
- 基差结构：镍、不锈钢暂无明显基差和月差结构变化，无明显套利机会。
- 外盘：镍矿消息后同步上涨，重新站上15600美元/吨，外盘略微领先内盘但节奏相似。美元指数走弱，外盘有色偏强后回调。伦镍库存去库困难，压制上方空间。
- 估值和利润分析：
- 产业链上下游利润：下行区间中镍上下游利润压力减小，中间品一体化生产电积镍利润接近年中高位。火法产线利润分配博弈，镍铁利润被上下游挤压，上游镍矿价格稳定，下游不锈钢估值回暖但利润难传导，不锈钢厂采购高价镍铁情绪一般。新能源方面纯镍生产硫酸镍利润空间收缩，纯镍较镍盐溢价7000-10000元，部分企业有转产驱动。当前价值区间下行挤压利润难度大，底部支撑仍存。
供需及库存推演
- 供应端：镍产业链产量下降，印尼和菲律宾矿区进入雨季，产量和发运量受影响。大型不锈钢减产，300系不锈钢供应稳定。镍铁供应压力较大，部分铁厂减产，印尼铁厂挺价，供需博弈。中长期国内镍铁产量低位，份额被印尼铁厂蚕食，下游使用废不锈钢原料占比增加，高镍生铁需求减少。
- 需求端：下游采购需求疲软，基本面压力存。四季度新能源需求淡季，镍盐、硫酸镍边际需求无明显增量，下游采购情绪低。不锈钢需求疲软受盘面提振，部分下游提货，高价下观望意愿浓。年底冬储或小幅增加需求预期。出口方面新增出口许可证政策短期出口消化降低。
