核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：沪镍盘面周内震荡为主，周五有色强势拉升。印尼林业工作组接管部分矿区引发供给担忧，镍矿九月首期基准价下行，升水坚挺；菲律宾产量稳定，国内到港库存高位。新能源需求支撑仍存，九月补货节点后下游成交有所淡化，镍盐供应偏紧频有调涨。镍铁稳中偏强，青山镍铁成交955元/镍点，利润有所修复，挺价镍铁对不锈钢拉涨效果有限。不锈钢周内反复博弈，盘面不温不火，成本支撑下方空间有限，现货灵活调涨但高价资源成交疲软，周五红盘借势成交稳行情。印尼接管PT Weda Bay镍矿区引发供给担忧，周五有色金属普涨，关注九月降息预期及美元指数走势。
- 近端交易逻辑：不锈钢九十月旺季需求回暖、库存连续十周去库、镍铁近期持续坚挺、九月降息预期、印尼林业工作组接管PT Weda Bay镍矿区。
- 远端交易预期：印尼APNI拟重新修订HPM公式加入铁钴等元素、印尼将镍矿配额许可周期缩短为一年。
- 交易型策略建议：基差策略和月差策略均无明显套利空间。
- 产业客户操作建议：暂未提及。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息
- 利多信息：印尼APNI拟修订HPM公式、印尼将镍矿配额许可周期缩短为一年、印尼林业工作组接管PT Weda Bay矿区、九月降息预期增加。
- 利空信息：纯镍库存高企、镍矿季节性库存上升、中美关税扰动、韩国拟对我国热轧实施反倾销税、欧盟不锈钢关税扰动降低出口预期。
盘面解读
- 价量及资金解读
- 内盘
- 单边走势：镍和不锈钢期货市场宽幅震荡，镍价格波动剧烈，受宏观指标和需求预期影响。近期资金流入增多支持镍上行，但需求端未见显著变化，市场情绪谨慎，价格难破前期高点。不锈钢受宏观经济压力影响，期货价格进入宽幅震荡阶段，供需矛盾未完全显现，但出口预期较差限制上行空间。
- 资金动向分析：镍重点盈利席位净持仓减少，部分机构减仓，市场对短期上涨信心减弱。不锈钢资金流入谨慎，部分资金高位止盈。
- 基差月差结构：镍、不锈钢暂无明显基差及月差结构变化，无明显套利机会。
- 外盘
- 走势与内盘基本吻合，印尼镍矿扰动影响内外盘面，宏观层面关注美国核心CPI、美元指数波动及降息预期。周五美元指数下跌，有色金属板块重心上移。伦镍库存高位，压制上方空间。外盘大户仓位无明显调整。
- 估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：当前镍价格区间下产业链利润承压，电积镍利润微薄，部分火法产线亏损；中间品MHP及硫酸镍仍有一定利润，镍铁利润有所好转但未转正。价值区间下行挤压利润空间难度较大，底部支撑仍存。
供需及库存推演
- 供应端及推演：镍产业链供给稳定，国内镍矿到港库存高位，企业开工率维持年间均值，产量稳定。国内镍铁产量持续处于历史低位，份额被印尼镍铁蚕食。
- 需求端及推演：整体需求疲软长期延续，新能源链路需求上涨动力源于销量增量及产业链强势。不锈钢需求稳定，九十月旺季接近有增量预期，欧盟不锈钢关税不确定性上升，部分出口贸易停滞。
- 平衡解读：短周期供应端相对充裕，印尼NPI与中间品MHP、高冰镍项目持续投产，中国精炼镍扩产项目逐步落地。供需平衡变量集中在新能源需求，不锈钢在高基数下边际增量有限，海外消费恢复不及预期，出口扰动存；新能源板块前期采购强势但九月实际需求淡化，三元电池装机放缓与库存周期叠加，边际增量有限。后续关注不锈钢金九银十表现及新能源板块反内卷扰动下的发酵情况。
