镍&不锈钢周报：产业负反馈矿价仍坚挺，关注冶炼亏损后减产表现

镍&不锈钢周报

报告摘要

• 镍价波动：本周镍价围绕特朗普政府的关税政策变化交易。周初因特朗普全球对等关税政策引发恐慌情绪，国内镍价补跌，但低估值下相对抗跌。周尾市场情绪缓和及美国关税政策调整（对非报复国家实行90天暂缓期）推动商品反弹，伦镍价格站稳15000美元/吨以上。
• 基本面分析：自2月下旬以来的镍矿驱动逻辑（主要是配额调整预期）未兑现。印尼政府宣布4月第二周起实施矿业使用费上调政策，镍矿成本上移基本确认。印尼1.6品味镍矿升水持平在24美元/湿吨，1.2品味镍矿CIF价格下跌1美元/湿吨，主要因印尼MHP因尾矿坝溃坝减产需求下降。NPI价格最新成交价985元/镍点，环比下跌35元/镍点，中品矿价格表现坚挺。印尼镍矿政策需从解决国内财政困境、政府利益最大化角度推演。
• 库存数据：国内精炼镍库存4.33万吨，周环比下降5.9%；LME库存20.45万吨，周环比增2%。

供给端

• 菲律宾红土镍矿价格整体稳定，印尼镍矿升贴水持平。
• 中国镍矿进口量及港口库存保持稳定。
• 中国镍矿进口量、印尼NPI产量、中国及印尼镍铁产量、中国镍铁利润率等数据均保持稳定。
• 电池级硫酸镍价格、电积镍升贴水、中国硫酸镍净进口及产量、硫酸镍产量原料占比、NPI转硫酸镍利润、印尼MHP及高冰镍产量、镍中间品及高冰镍进口量、中国电解镍产量及精炼镍净进口、俄镍进口盈亏及升贴水等数据均保持稳定。

需求端

• 中国不锈粗钢及各系不锈钢粗钢产量、印尼300系不锈粗钢产量、中国不锈钢出口量及进口量、中国不锈钢净出口、中国200系及300系废钢采购量、中国200系及300系不锈钢价格及冷轧利润、中国400系不锈钢价格及冷轧利润、三元前驱体及三元材料产量、三元前驱体净出口量及三元材料净进口量等数据均保持稳定。

库存

• 中国境内精炼镍社库、中国保税区镍库存、LME镍库存、上期所镍仓单库存、不锈钢仓单库存、LME镍0-3升贴水等数据均保持稳定。

价差

• NI/304冷轧、304/NPI、纯镍/硫酸镍、NI/NPI等价差数据均保持稳定。

平衡表

• 未提供具体平衡表数据。

研究结论

• 产业负反馈下镍价仍坚挺，关注冶炼亏损后减产表现。
• 印尼镍矿政策需从解决国内财政困境、政府利益最大化角度推演。
• 短期镍基本面矛盾不突出，印尼雨季略有延后，成本支撑依然有效。
• 风险提示：印尼收紧镍矿供给、三元消费超预期。