豆类日报：资金普遍减仓 豆类油脂延续震荡

豆类日报 资金普遍减仓豆类油脂延续震荡 核心观点 4月30日，豆类油脂期价震荡偏强，节前最后一个交易日市场资金避险情绪升温。豆一期价震荡偏弱，期价下探至5日和10日均线交汇支撑，伴随减仓近3万手；豆二期价下探至40日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价暂获5日、10日、20日、40日多条均线支撑，伴随减仓2万手。油脂期价整体震荡偏强，豆油期价宽幅震荡，暂获5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价暂获5日均线支撑，伴随减仓2.4万手；菜籽油期价保持强势，期价继续依托5日均线支撑，伴随增仓1.8万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前美豆期价触及六周来的最高点，主要受到原油价格持续上涨的影响。美伊和谈停滞导致霍尔木兹海峡运输受限，通过生物柴油需求链条提振了美豆价格。同时，美国大豆压榨需求旺盛，3月压榨量创纪录次高，为美豆提供支撑。但美国中西部播种进度整体良好，虽局部降雨可能造成延误，但难以为美豆期价提供持续的天气风险升水。国内五一节前备货需求对豆粕现货形成阶段性支撑，但核心矛盾在于南美大豆集中到港带来的供应压力。国内豆粕库存同比高企，基差深度贴水，市场预期5月到港量庞大，供应将维持宽松。国内豆粕价格主要依赖进口成本支撑，自身供需面偏弱，节后基差继续承压的风险较大。关注假期外盘变化对国内市场的联动影响。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 当前油脂市场呈现多空交织、高位震荡的格局。核心驱动在于地缘政治推高国际原油价格，通过生物柴油需求链条强势提振油脂板块。具体来看，菜油涨幅居前，主要受俄罗斯非转菜油进口受限及欧盟等主产区减产预期支撑，但节后进口菜籽到港量增加，供应压力将逐步显现。棕榈油面临强预期与弱现实的激烈博弈。一方面，印尼即将实施的B50政策及厄尔尼诺引发的减产担忧提供中长期支撑；另一方面，马来西亚已进入增产周期，且出口疲软，库存压力预计攀升。豆油受南美大豆巨量到港预期压制。整体来看，高油价与生物柴油政策为市场提供了坚实的底部支撑和看涨情绪，但二季度各品种供应趋于宽松的基本面又对油脂价格形成制约。假期后，市场走势将继续密切跟随国际原油波动，并关注东南亚棕榈油产需高频数据的变化。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）在美国贸易代表办公室举行的301条款听证会上，美国大豆协会会长、俄亥俄州大豆农场主斯科特·梅茨格发出警告，广泛征收关税可能引发报复性措施，重创美国大豆产业。梅茨格在4月28日的证词中强调，大豆是美国最大的农产品出口品类，2024/25年度出口量达6870万吨，出口额296亿美元，占到大豆总产量的58%。他回顾了历史教训：2017至2018年间，因美国301关税引发中国实施报复性关税，导致美国对华大豆出口金额暴跌76%。梅茨格表示，美国大豆行业担心此次调查可能导致的关税措施将阻碍（中美）正在进行的谈判，并招致中国对美国大豆征收更高关税。他表示，农民依赖全球化供应链获取化肥、作物保护工具和种子等关键投入品，广泛的关税措施将推高生产成本，而此时美国农民已面临全方位的重大经济压力。梅茨格还敦促美国贸易代表办公室采取精准定位策略，包括扩大关键农业投入品的豁免范围，以及豁免加拿大和墨西哥以维护北美贸易稳定。 2）业内人士表示，春季天气寒冷潮湿，可能导致俄罗斯春播工作推迟长达三周，从而降低单产潜力，并可能迫使农民放弃播种部分耕地。俄罗斯农业部的数据显示，在计划播种的5600万公顷耕地中，目前农户仅播种了约400万公顷，略低于去年同期水平，主要是中部地区、伏尔加河沿岸地区以及南部部分地区遭遇强降雨和寒冷天气所致。一旦天气恢复正常，农民将加快播种速度。农民们指出，由于降雪、降雨和土壤水分饱和，播种工作已经至少推迟了两周，部分地区甚至推迟了20天。这是39年来（自1987年以来）首次在4月份出现如此恶劣的天气状况。在一些地区，由于低温且土壤湿度过高，农户甚至连种植土豆都困难重重，根本无法进行任何作业。市场人士称，如果天气好转，农民将被迫在早春作物（大麦、豌豆、小麦）和晚春作物（玉米、葵花籽、大豆）之间做出选择，晚春作物的种植比例可能会增加。另一个风险是秋季可能出现类似于2025年的多雨天气，当时部分作物未能收割。俄罗斯农业部指出，如果天气好转，播种步伐将会加快，春季作物播种面积将达到约5600万公顷，占总播种面积8300万公顷的近一半。此外，97%的冬季作物长势良好或令人满意，高于去年同期的90.2%，这在一定程度上抵消了上述风险。俄罗斯农业部表示，部分地区的恶劣天气不会对已经种植的春季作物造成重大影响。在受恶劣天气影响的地区，最易受霜冻影响的作物尚未播种（特别是甜菜），果树也尚未进入开花期。俄罗斯粮食种植户和出口商联盟执行董事克谢尼娅·博洛马托娃称，由于积雪融化时间延长，中央联邦区和伏尔加联邦区的田间作业开始时间推迟，这两个联邦区的春粮播种面积约占计划播种面积的46%。她还指出，这将有利于补充耕地水分。 3）咨询机构对冲点全球公司（Hedgepoint Global）发布研报，将2025/26年度巴西大豆产量预期提高至1.81亿吨，较之前的预期提高了150万吨，主要原因是种植面积和单产均高于预期。该公司表示,中西部、东南部和东北部地区在作物生长的大部 分时期都经历了有利的天气条件，这为大豆的生长创造了极其有利的环境，最终促成了远超预期的高单产。巴西多个州的单产均有所提高，抵消了南里奥格兰德州的单产下降。 4）德国汉堡的分析机构油世界称，2025/26年度全球大豆压榨预测值上调200万吨，达到创纪录的1.0026亿吨，比上年的前峰值9646万吨增加3.9%，主要因为是豆油和豆粕需求强劲增长。报告称，美国3月份大豆加工量增至630万吨，较2月份的583万吨增长8%，较2025年3月的563万吨增长11%。美国国内豆粕需求以及出口需求均大幅增长。2025/26年度前六个月，即2025年10月至2026年3月，美国豆粕消费量同比增长140万吨或8%。2025/26年度上半年，即2025年10月至2026年3月份，美国大豆加工量达到4260万吨，比上年同期的3916万吨增长8.8%。南美大豆加工量也有所增长。3月份巴西大豆加工量达到550万吨，比今年2月份的425万吨增长29.4%，比上年同期的526万吨增长4.6%。阿根廷3月份大豆加工量为290万吨，比2月份的199万吨显著增长45.7%，但较去年同期的323万吨下降10.2%。 5）印尼棕榈油生产商协会（GAPKI）主席周三表示，受厄尔尼诺现象引发的干旱天气以及中东战争导致化肥价格上涨的影响，今年印尼毛棕榈油产量可能同比减少多达200万吨。GAPKI主席埃迪·马尔托诺表示，美国和以色列发动伊朗战争后，化肥价格上涨了30%，他担心小农户可能会减少或推迟施肥。小农户占到印尼棕榈油种植面积的37%。马尔托诺表示，如果出现厄尔尼诺现象（这将导致产量下降），农户在在6月底之前施用化肥，（毛棕榈油）产量可能会下降100万至200万吨。由于战争导致化肥价格上涨了30%，他担心小农户不会施肥。印尼气象局警告称，2026年印尼旱季预计将比去年更长更严重，出现干旱的可能性也随之增加。印尼油棕种植户协会（ASPEKPIR）主席塞蒂约诺表示，部分化肥价格上涨超过50%，协会成员正在使用有机肥以降低成本。GAPKI的数据显示，2025年印尼棕榈油产量为5166万吨，同比增长7.3%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。