豆类油脂日报：春节临近资金减仓 豆类油脂震荡收官

15 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年1月20日豆类油脂 豆类油脂 春节临近资金减仓豆类油脂震荡收官 核心观点 随着春节假期的逐渐临近，各家交易所陆续上调保证金标准，同时为了防范春节假期外盘剧烈波动风险，多数品种盘中波幅明显收窄。两粕跟随外盘出现动荡，豆粕、菜粕盘中减仓均超过3万手，菜粕调整幅度超过2%。油脂市场中豆油、棕榈油减仓小幅反弹，豆油最强，棕榈油次之，菜油最弱。 宝城期货研究所 投资咨询团队 当前主导美豆期价的因素主要在供应而并非需求。南美大豆产量的调整仍是影响美豆期价波动的重要因素，天气炒作持续影响外盘美豆期价走势，继续给国内豆类市场带来联动影响。随着春节假期逐渐临近，本周油厂大豆压榨量从200万吨下降至120万吨，豆粕库存修复速度再次放缓。下游市场的低库存仍然意味着春节后的补库预期存在，构成春节后豆粕价格的重要支撑。短期内油厂库存累积对价格上行的驱动力较此前有所减弱，但高基差仍是期价的重要支撑，目前近月2303合约的表现最强，2305合约整体受到南美大豆定价的影响，持续受到外盘联动影响，整体来看现货基差强势仍是豆粕期价的重要支撑，多单继续持有。 油脂市场，从库存变化来看，虽然棕榈油的库存压力大于豆油，令棕榈油期价在调整行情中表现不及豆油，但在市场预期主导下，棕榈油在经历了至暗时刻之后，边际供需改善预期令市场关注拐点的到来，任何风吹草动都会被市场快速放大，直接体现为棕榈油期价的高波动率。相比之下，豆油的拐点预期并不明显，虽然调整空间受到制约，但向上的弹性也明显弱于棕榈油。同时，正是因为内近期国内外棕榈油市场交易逻辑不尽相同，表现为行情的节奏上有所差异。短期棕榈油期价进入动荡期，短线思路为宜。菜油近期表现偏弱主要受到进口菜籽到港量增加和国内省级储备轮换的压制，在三大油脂中表现偏弱。 1/5请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四上午发布的报告称，一个风暴前锋预计将在下周给阿根廷大部分农业主产区带来中等至丰沛的降雨，这可能农户种植作物。由于连续三年出现拉尼娜，阿根廷农业区降雨匮乏，导致小麦产量减半，大豆和玉米种植工作也落后于往年。迄今玉米种植进度达到88.6%。大豆种植进度达到95.5%。交易所称，在阿根廷大部分农业区以及邻国乌拉圭，1月19日至25日期间将会出现10 到75毫米的中等到充沛的降雨。在阿根廷萨尔塔省西北部和附近胡伊省大部分地区， 强风暴将带来超过150毫米的降雨。但是阿根廷中北部预计很少或没有雨，因为热带热风吹过该地区以及潘帕斯平原的大部分地区和乌拉圭东部。周三阿根廷农业部预测，从1月下半月开始，该国中部和北部将出现降雨，但是表示现在估计未来的种植面积还为时尚早，至少需要一个月的时间才能进行分析。 2）咨询机构Safras&Mercado公司称，2022/23年度巴西大豆产量将达到1.53亿吨，比上年提高20%；收获面积约为4300万公顷，比上年提高4%。在中西部的大豆主产州，大豆产量将达到7200万吨，同比增加6%，其中马托格罗索州、联邦地区和南马托格罗索州的产量预期增加；戈亚斯州是个例外，产量将减少36.5万吨。东北地区大豆产量将达到1400万吨，同比增长近3%，其中巴伊亚州和马拉尼昂州的产量将有所提高，而唯一减产的是皮奥伊州，预测该州大豆产量将减少4.4万吨。巴西东南地区的大豆产量可能超过1200万吨，比2021/22年度增加5%，其中米纳斯吉拉斯州和圣保罗州的产量预期增加，尤其是圣保罗，该州的产量预测增加10%。在北部地区，大豆产量预计将超过900万吨，同比增加10%。北部所有州的产量都有望增长，特别是罗赖马州。该州的产量预计比2021/22年度大幅增加30%。在帕拉州，其大豆产量也有望增长。占到全国大豆产量近30%的南方地区将收获大约4400万吨大豆，比上年激增80%。但是鉴于近几周缺乏降雨，最新的产量预估比早先预期调低了131.3万吨。 3）俄罗斯油脂生产商联盟负责人周四表示，俄罗斯农业部提议将大豆出口关税从20%提高到50%，以鼓励远东地区扩大加工能力。俄罗斯报纸周四援引农业部副部长奥克萨纳·卢特表示，提高关税的目的是促进远东地区加工设施建设。2022年俄罗斯共生产600万吨大豆，其中远东地区占到230万吨。提高关税后，俄罗斯远东出口大豆到中国将无利可图，从而鼓励投资当地大豆加工能力，在远东地区生产豆油和豆粕。 4）巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，2022年1至12月巴西大豆出口总 量为7890万吨，较2021年下降8.36%。2022年巴西对中国出口5370万吨大豆，同比下降11.19%，主要因为去年大部分时间里中国大豆压榨利润微薄甚至亏损， 影响到中国买家需求。2022年中国占到巴西大豆出口总量的68%，而2021年为70.2%。 5）印度尼西亚贸易部长祖尔基弗利·哈桑周四表示，印尼计划在6月份之前 推出毛棕榈油基准价格。哈桑表示，如果可能的话，印尼将在6月份之前推出棕榈油基准价格，不再需要依赖吉隆坡棕榈油价格，印尼的棕榈油产量比马来西亚多，为什么要跟着马来西亚价格走？目前大多数印尼棕榈油出口商直接与买家敲定业务，而不是通过交易所。印尼国有贸易商Nusantara的拍卖会只提供现货交易，不提供期货合约。 2.现货价格表 表现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 5240 0 大豆（均价） —— 5343 0 豆粕（张家港） ≥43% 4640 -10 豆粕（均价） —— 4681 -29 豆油（张家港） 四级 9680 +60 豆油（均价） —— 9646 +62 棕油（广东） 24度 7830 +60 棕油（均价） —— 7876 +60 菜油（张家港） 进口四级 11630 0 菜油（均价） —— 11636 0 数据来源：汇易网、宝城期货 3.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。