月度观点及策略
- 宏观环境：伊朗局势不明，霍尔木兹海峡通航受阻导致原油和硫酸供应链风险，可能影响全球铜冶炼；美联储主席换届，沃什接棒被视为鹰派，年内降息预期缩减；中国一季度经济数据良好，政策积极乐观。
- 供应：4月铜精矿TC指数持续下跌至80美元/干吨以下，矿端紧缺加剧，但短期硫酸价格高位支撑冶炼厂利润，减产效应未大规模显现；二季度国内冶炼厂检修高峰，硫酸价格或继续上涨，精炼铜产量预计环比下降。
- 需求：美伊冲突持续，能源价格走高，消费者信心承压；国内经济政策托底，传统领域消费疲软，但新兴领域（光伏、新能源汽车、锂电池）出口强劲，AI算力中心建设和PCB扩产也为铜消费打开增长空间。
- 库存：社会库存延续去化趋势，受终端补库支撑。
- 观点：国内局势良好，伊朗局势对抗持续；美联储降息预期下降；矿端紧缺格局加剧，精炼铜产量或环比下降；新兴领域需求强劲，为铜消费提供增长动力；5月铜价回调时为中线布局买入良机。
- 策略：回调择机中线买入，沪铜2607参考支撑区间95000-98000元/吨。
期现市场
- 国内期现货价格及升贴水稳定，伦铜价格及沪伦比价波动。
供给及库存
- 全球铜矿资本开支波动，“过山车”式增长，新发现大型铜矿减少，开发周期长，新增产能难以快速释放。
- 全球铜矿及精炼铜产量分布以智利、刚果金、秘鲁和中国为主。
- 铜精矿TC指数下跌，全球铜精矿产量微增，主要增量来自Grasberg铜矿复产等，2026年增速或低于1.5%。
- 中国铜精矿进口量同比增长，港口库存下降。
- 全球及中国电解铜产量持续增长，2025年产量同比增长10.4%。
- 中国电解铜进口量下降，出口量同比增长。
- 废铜进口量同比增长，精废价差高于合理水平。
- LME和COMEX库存下降，国内社会库存和上期所库存高位回落。
初加工及终端市场
- 中国铜材产量增长，进口量下降，出口量增长。
- 电力投资保持较快增长，电网投资“双高增长”。
- 房地产开发投资下降，住宅投资降幅扩大。
- 汽车产销下降，新能源汽车产销下降但渗透率提升，2026年销量仍有望达1850万辆，用铜增量可观。
- 家电产量增长，出口量增长。
- 光伏和风电装机容量快速增长，但单耗铜量递减，AI算力中心建设带来新的铜需求增长空间。
供需平衡表及产业链结构
- 全球铜下游需求结构变化，绿色需求占比将超过建筑需求。
- 全球铜供需平衡预测显示2026-2028年持续缺口，新兴领域需求强劲支撑铜价。
