凯莱英(002821)业绩点评报告总结
核心观点与业绩趋势
- 业绩边际加速：2025年Q2公司收入和利润同比、环比均显著增长，呈现边际加速趋势。截至中报，在手订单总额10.88亿美元，为后续增长奠定基础。
- 业务结构：小分子CDMO解决方案收入24.29亿元（同比增长10.64%），占比76.19%；新兴业务收入7.56亿元（同比增长51.22%），占比23.71%。
- 区域市场：境外市场收入占77.63%（同比增长23.27%），其中欧洲市场增长超200%，美国客户收入17.89亿元（同比增长0.45%）。
- 客户类型：大制药公司收入15.08亿元（同比增长14.68%），中小制药公司收入16.80亿元（同比增长21.55%）。
传统优势业务：小分子CDMO经营稳健
- 收入与盈利：2025H1收入24.29亿元（同比增长10.64%），毛利率47.79%（提升0.6个百分点）。
- 项目交付：交付商业项目44个，临床前及临床项目285个（其中临床III期项目52个）。
- 订单储备：预计下半年小分子验证批阶段（PPQ）项目11个，持续稳定的订单储备支持长期增长。
新兴业务：高速成长，未来潜力突出
- 收入与盈利：2025H1收入7.56亿元（同比增长51.22%），毛利率29.79%（提升9.5个百分点）。
- 细分板块表现：
- 化学大分子CDMO：收入3.79亿元（同比增长超130%），交付项目88个，新开发客户38个，境外订单占比超40%，预计下半年收入仍将保持翻倍以上增速。
- 制剂CDMO：收入1.18亿元（同比增长7.81%），交付项目171个（其中临床中后期项目31个），境外订单占比超3%，在手订单同比增长超35%。
- 临床CRO：收入1.39亿元（同比增长44.84%），承接新项目115个，正在进行的临床研究项目278个（其中II期及以后项目95个）。
- 生物大分子CDMO：收入0.90亿元（同比增长70.74%），交付53个批次，完成3个IND申报，境外订单占比超35%，预计2025年收入将实现翻倍以上增长。
盈利预测与估值
- 预测：2025-2027年营业收入分别为67.10亿元、76.86亿元、87.27亿元；归母净利润分别为11.08亿元、12.94亿元、15.16亿元；EPS（摊薄）分别为3.07元、3.59元、4.20元。
- 估值：对应PE估值分别为33.61倍、28.79倍、24.58倍。
风险因素
- 地缘政治和关税不确定性风险。
- 生物医药行业投融资不及预期风险。
- 行业竞争加剧风险。
