核心观点与关键数据
- 宏观环境：伊谈判局势不明朗，霍尔木兹海峡通航问题未解决；美联储主席候选人沃什释放鹰派信号，年内降息预期缩减；我国一季度经济数据开局良好，政策托底效应显著。
- 供应：铜精矿供应问题明显，进口铜精矿加工费持续下行，但硫酸价格高位支撑冶炼厂利润，生产预期稳定；我国限制硫酸出口加剧全球主要产铜国原料危机；2025年全球铜精矿产量微增1.71万吨，2026年增量预计53.3万吨，增速低于1.5%；2025年我国新增铜冶炼产能较大，2026年及以后新增产能难以预测，预计2025-2026年海外新增产能62万吨。
- 需求：美伊冲突推升能源价格，消费者信心承压；国内经济政策托底，传统领域消费疲软，房地产市场、基础设施、汽车产业及家电行业表现不佳；下游加工企业因铜价高企采取刚需采购；新兴领域表现亮眼，“新三样”（光伏、新能源汽车、锂电池）出口强劲；AI算力中心建设与PCB扩产为铜消费打开新增长空间。
- 库存：伦敦期货交易所铜库存下降，显示海外市场需求回暖；国内库存连续六周去化，显示银四旺季成色足，为铜价带来支撑。
研究结论
- 铜精矿供应问题持续，加工费下行对冶炼厂影响暂时不大，但全球原料危机加剧；国内需求疲软，但新兴领域出口强劲，AI算力中心等带来新增长点。
- 预计五一节前铜价有望维持强势。
策略建议
- 中期多单适当减仓后持有，沪铜2606参考支撑区间97000-98000元/吨。
关键数据
- 全球铜精矿产量：2月份151.83万吨，1-2月304.36万吨，2025年1877.3万吨，2026年预计新增53.3万吨。
- 全球精炼铜产量：2026年2月219.84万吨，消费量206.88万吨，供应过剩12.97万吨；1-2月448.83万吨，消费量425.06万吨，供应过剩23.77万吨；2025年产量2721.23万吨，消费量2682.71万吨，供应过剩38.51万吨。
- 中国精炼铜产量：2026年3月133万吨（创纪录），一季度378.5万吨，同比增长9.3%；2025年1472万吨，同比增长10.4%。
- 中国精炼铜进出口：2026年3月进口27.94万吨，环比上升37.22%，同比下降21.12%；1-3月进口73.37万吨；2025年全年进口336.28万吨，同比下降10.41%，出口79.47万吨，同比增长79.72%。
- 中国铜材产量：2026年3月235.8万吨，同比增长7.8%；1-3月累计563.3万吨，同比增长4.0%；2025年累计2481.4万吨，同比增长4.7%。
- 中国废铜进口：2026年1-3月62.78万实物吨，同比增长9.72%；2025年全年234.27万实物吨，同比增长4.12%；精废价差4121元/吨。
- 国内社会库存：截至2026年4月23日27.34万吨，近期快速回落。
- 新能源汽车：2026年1-3月销量占比42%，2025年销量占比47.9%，2025年产量1662.6万辆，同比增长29%，预计2026年销量1850万辆，用铜增速15%左右。
- 光伏风电：2025年光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长14%，预计2026年新增235-270GW；风电新增装机120GW，同比增长约51%；2026年光伏和陆上风电单机耗铜量降至3吨/兆瓦，增速降幅12%以上。
- AI算力中心：2025年全球数据中心规模82GW，2026年增长至95GW，同比增长16%，预计2026年单位数据中心用铜量达每吉瓦7.1万吨，带来约100万吨用铜增量。
- 供需平衡预测：2025年铜绿色需求占比将超建筑需求；2026-2028年全球精炼铜供应分别为2797万吨、2894万吨、2884万吨，需求分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨，持续缺口16万吨、36万吨、61万吨。
