盈利能力稳定，海外业务持续贡献增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年实现营业收入80,414.59万元，同比增长18.21%；归母净利润26,685.41万元，同比增长26.11%。2026年一季度，公司实现营收20,075.03万元，同比增长12.16%；归母净利润6,612.91万元，同比下降1.03%。
• 毛利率：2025年综合毛利率为53.97%，较2024年提升2.07个百分点；2026年一季度毛利率为52.68%，维持在50%以上水平。海外业务毛利率为55.6%，境内业务为51.98%；商用车业务毛利率为63.17%，乘用车业务为53.39%。
• 业务增长：营收增量主要来自海外业务，2025年新坐标欧洲子公司营收同比增长46.1%，墨西哥子公司营收同比增长53.5%。2026年一季度营收增速仍超过10%。海外客户拓展顺利，获得劳斯莱斯汽车、宝马摩托车等项目定点，商用车业务持续推进。
• 分红政策：2025年完成三次分红，股利支付率达到66%，2026年中期现金分红规划仍将包括两次分红。
• 新产品：公司通过冷锻工艺研发新产品，拓展至汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等，丝杠产品获得客户高度评价。

研究结论

• 公司现有主业凭借技术、成本优势及海外布局，仍有提升空间。海外业务持续推进，商用车业务增长迅速，整体盈利能力稳中向上。
• 公司具备较强的成本、费用控制能力，持续开拓新产品（如滚柱丝杠），未来成长路径清晰。
• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.03/3.49/4.02亿元，对应EPS为2.22/2.56/2.95元，PE分别为36x/31x/27x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨等。