22年盈利能力持续改善，海外业务加速增长

2023年1月31日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)150 公司基本资讯 产业别 通信 A股价(2023/1/30) 115.69 上证指数(2023/1/30) 3269.32 股价12个月高/低 169.1/95.85 总发行股数(百万) 188.98 A股数(百万) 188.98 A市值(亿元) 218.63 主要股东 钱鹏鹤(22.75) 每股净值(元) 18.68 一个月三个月一年股价涨跌()16.67.6-20.2 近期评等出刊日期前日收盘评等2022-04-26130.50买进 产品组合 无线通信模组98.87 其他1.13 机构投资者占流通A股比例 基金17.2 一般法人25.3 股价相对大盘走势 移远通信(603236.SH)BUY买进 22年盈利能力持续改善，海外业务加速增长结论及建议： 公司公告预计2022年实现营业收入142.00亿元，同比增长26.09；预计实现归母净利润6.00亿元，同比增长67.57；预计实现扣非后归母净利润4.70亿元，同比增长40.15。业绩符合预期。 Q4单季度增速有所放缓，预计2023年相关扰动因素将边际改善：单季度来看，预计Q4实现营业收入40.64亿元，同比增长7.34；实现归母净利润1.64亿元，同比增长35.78；实现扣非后归母净利润1.39亿元，同比增长25.86。Q4营收净利增速有所放缓，一方面是受到海外高通胀以及相关宏观经济衰退的影响，另一方面国内疫情扩散对公司生产交付和国内需求都造成了显著冲击。展望2023年，据相关产业最新调研显示，2022年12月Cat1模组出货量已显著提升，此前受疫情防控和扩散影响的相关POS机、智慧城市等下游场景有望得到显著改善，预计2023年国内整体需求将显著修复。此外，市场对海外需求衰退的担忧也在逐步缓解，预计2023年海外需求将好于此前悲观预期。 盈利能力持续改善，海外业务加速增长：公司Q4净利率预计将达到4.04，同比增长0.83个百分点，2022年全年净利率预计4.23，同比增长1.05个百分点，盈利能力显著改善，主要受益于公司产品结构持续优化，运营管理效率不断提升，预计2023年将延续这一趋势；公司2022年境外营收占比超50，全球化战略下海外业务增长显著，为公司全年营收增长打下夯实基础。 物联网蜂窝模块持续高景气，公司龙头优势愈发明显：据ABIResearch预测数据显示，2021年全球物联网连接数达83.7亿个，到2026年将有望达231亿个，2021~2026年CAGR约22.5。据Counterpoint最新数据显示，2022Q2全球蜂窝物联网模组出货量同比+20，其中移远通信的蜂窝物联网模块出货量同比+47，占全球总量的38.9，近一步提高了市占率。我们认为公司在蜂窝物联网模组领域全球龙头优势位置显著，后续有望依托体量优势和规模效应的进一步提升，伴随行业的快速成长，带动未来业绩持续高增长。。 盈利预期：我们预计公司2022-2024年净利润分别为6.00亿、8.75亿、 12.87亿元，YOY分别为+68、+46、+47；EPS分别为3.17元、4.63 元、6.81元，当前股价对应A股2022-2024年P/E为35/24/16倍，维持“买入”建议。 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 189.02 358.06 600.12 875.02 1286.69 同比增减 ％ 27.72 89.43 67.60 45.81 47.05 每股盈余(EPS) RMB元 1.00 1.90 3.18 4.63 6.81 同比增减 ％ 27.72 89.43 67.60 45.81 47.05 A股市盈率(P/E) X 117 59 35 24 16 股利(DPS) RMB元 0.51 0.74 0.74 0.74 1.74 股息率(Yield) ％ 0.44 0.66 0.66 0.66 1.56 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35 评等定义 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 6106 11262 14201 18720 26170 经营成本 4871 9284 11518 15131 21078 营业税金及附加 8 14 14 19 26 销售费用 198 361 483 618 864 管理费用 891 1288 1562 2040 2852 财务费用 (41) (12) 7 9 13 资产减值损失 0 (6) 8 8 8 投资收益 (4) (11) 7 8 8 营业利润 173 360 631 919 1352 营业外收入 8 5 3 3 3 营业外支出 3 4 2 1 1 利润总额 179 362 632 921 1354 所得税 (10) 3 32 46 68 少数股东权益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 189 358 600 875 1287 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 611 1133 1466 1922 2578 应收帐款 872 1945 1278 1685 2355 存货 1438 2699 2130 2808 3925 流动资产合计 3711 6595 7314 9641 13477 长期股权投资 40 44 0 0 0 固定资产合计 572 1136 1300 1500 1500 在建工程 24 30 30 30 30 非流动资产合计 890 1545 2000 2500 2500 资产总计 4601 8140 9314 12141 15977 流动负债合计 2643 4635 5504 7456 10006 非流动负债合计 89 295 0 0 0 负债合计 2733 4931 5504 7456 10006 少数股东权益 0 1 0 0 0 股东权益合计 1869 3209 3809 4684 5971 负债及股东权益合计 4601 8140 9314 12141 15977 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 (399) (488) 383 505 707 投资活动产生的现金流量净额 (289) (945) (200) (200) (200) 筹资活动产生的现金流量净额 700 1959 150 150 150 现1金及现金等价物净增加额 13 523 333 455 657 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。