2024年报及2025年一季报点评：2025Q1归母净利润同比+3%符合预期，多元化、国际化战略持续推进

2024年公司实现营业收入93.9亿元，同比+4.5%，归母净利润25.1亿元，同比+0.4%。单Q4收入/利润分别同比-7.1%/-3.8%。2025Q1营收/利润同比+2.6%/+2.6%，符合预期。分地区看，国内收入72.5亿元（+3.6%），海外收入20.7亿元（+7.6%），海外需求下滑背景下国际化战略显成效。分产品看，液压油缸收入47.6亿元（+1.4%），中大挖油缸占比提升；液压泵阀收入35.8亿元（+9.6%），市场份额持续提升；液压系统收入3.0亿元（+1.6%）；配件及铸件收入6.8亿元（+1.7%）。2025Q1挖掘机景气度维持高位，公司作为液压件龙头有望受益上行周期。费用控制良好，2024年毛利率42.8%（+1.1pct），净利率26.8%（-1.1pct）；2025Q1毛利率39.4%(-0.7pct)，净利率25.5%(+0.02pct)。盈利能力优秀主要得益于多元化战略（挖掘机、高机等）和国际化（海外收入占比/盈利能力快速提升）。2024年费用率分别为2.3%/6.3%/7.7%/-1.4%，管理费用上升主要系子公司人员增加。展望未来，新产品、新业务及海外布局有望持续提升盈利能力。海外工厂（墨西哥）和丝杠项目（已试制高端产品，部分下游小批量订单）打造第二成长曲线。公司推进多元化、国际化战略，业绩有望持续增长：墨西哥项目切入北美高端客户，丝杠项目已实现小规模批量订单，电动缸在高机产品中验证。盈利预测下调2025-2026年归母净利润至28.7/34.1亿元，增2027年预测41.4亿元，PE分别为34/29/24x，维持“买入”评级。风险提示：国内需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期。