2024年报及2025年一季报点评：2025Q1归母净利润同比+21%，全球化布局不断完善

2024年公司实现营业收入27.5亿元，同比+3.8%，归母净利润5.4亿元，同比+5.9%。其中，国内收入1.4亿元，同比-39.5%（主要受连锁客户采购需求减少影响），海外收入25.8亿元，同比+7.8%（得益于全球化战略推进）。分产品看，商用餐饮制冷设备收入20.5亿元（同比+4.3%），西厨设备收入4.6亿元（同比+1.2%）。2025Q1公司实现营业收入6.14亿元，同比-2.8%，归母净利润2.0亿元，同比+21.4%，但扣非归母净利润1.12亿元，同比-29%，短期业绩承压。

费用控制整体良好，盈利能力持续提升。2024年公司销售毛利率43.0%，同比+1.9pct，销售净利率19.7%，同比+0.4pct。国内毛利率20.9%（同比-4.0pct），海外毛利率44.7%（同比+1.6pct）。费用率小幅上涨，但整体控制良好，预计盈利能力将持续提升。2025Q1销售毛利率46.1%（同比-0.3pct），销售净利率32.5%（同比+6.5pct），盈利能力持续改善。

海外产能布局完善，关税风险可控。美国子公司收入占总额55%，但2025年4月美国宣布对中国输美商品征收“对等关税”，公司泰国生产基地（2018年设立）可生产多种产品，虽受第一轮36%关税影响，但后续暂缓征税90天，风险可控。同时，公司积极研发智能设备（如智能薯条机器人等），有望成为中长期增长点。

展望未来，随着海外产能落地和智能化产品迭代，公司业绩规模有望持续提升。下调2025-2026年归母净利润预测至6.45/7.70亿元，新增2027年预测8.78亿元，当前市值对应PE为14/11/10倍。维持“增持”评级，主要风险包括地缘政治、海运费上涨及海外市场拓展不及预期。