2026年一季报点评量质并进，NBV增速预计领先同业

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年一季度，中国人寿实现归母净利润195亿元，同比-32.3%；新业务价值同比+75.5%，主要增长动力来自量价齐头并进，其中长险新单保费同比+29.9%，首年期交保费同比+41.4%。
• 结构优化：新业务价值率预计优化超3成，主要驱动因素为期趸比改善和期限结构优化，对冲了分红险转型带来的价值率压力。个险队伍持续深化转型，人力为59.4万人，较上年末增加0.7万人。
• 投资表现：投资资产总规模达7.55万亿元，较上年末+1.6%，但受地缘政治冲突影响，总投资收益率2.21%，同比-0.54pct，拖累净利润表现。

研究结论

• 负债端：新单快速增长推动结构优化，价值率持续向好。
• 资产端：受市场波动影响，投资收益率有所下行。
• 全年展望：炒停基数效应下NBV增幅或有回落，但公司头部优势依旧突出。
• 估值与评级：调整2026-2028年EPS预测值为4.46/4.92/5.25元，给予2026年PEV目标值为0.85x，对应2026年目标价为48.4元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。