苏州银行2025年半年报显示，公司量价均衡发展，营收同比提速。1H25实现营业收入65.04亿元，同比增长1.81%；归母净利润31.34亿元，同比增长6.15%。不良率环比持平于0.83%，拨备覆盖率环比下降9pct至438%。
营收提速：2Q25净利息收入提速，其他非息降幅收窄，促使整体营收提速。2Q25营收增速为+2.88%，增速环比+2.1pct。主要由于量增价稳，单季净利息收入增速环比上升6.7pct至6.2%。单季其他非息收入降幅收窄7.4pct至-0.39%。成本有效管控，加大拨备计提力度，利润增速保持在6%左右。1H25归母净利润增速较Q1环比下降0.65pct至6.15%。主要是由于公司加大了非信贷拨备计提力度（不良贷款净生成率有所下降），资产减值损失同比增长14.4%。
规模提速：1H25生息资产规模增速环比+2.5pct至14.2%，背后有较快增长的负债端增长支撑（计息负债增速环比+2.5pct至12.7%）。资产端提速主要是加大对债券投资的配置，债券投资增速环比+8.2pct至19.0%。贷款端：二季度贷款增速略有放缓，或由于票据压降及零售贷款增速尚未回正。公司贷款（含票据）/零售贷款同比增速分别为18.9%/-5.5%，增速环比-1.8pct/-0.2pct。从零售贷款明细项看，主要是受个人经营性贷款拖累。存款端：存款增速放缓至11.4%，或是由于压降高成本负债的因素。定期/活期存款增速较年初分别-5.5pct/+2.4pct至13.6%/6.5%。活期存款占比较年初提升1.6pct至28.5%。
息差稳定：资产负债两端利率降幅均收窄，单季息差基本保持稳定。时点数测算2Q25单季净息差环比-2bp至1.38%，负债端贡献小于一季度。资产端：测算2Q25生息资产收益率环比下降12bp至3.32%（Q1降幅为-18bp）。预计仍然是零售端的定价走弱。负债端：测算2Q25计息负债成本率环比下降11bp至1.85%（Q1降幅为-16bp），存款结构改善对负债端成本下降有较大贡献。
资产质量稳定：1H25不良率环比持平于0.83%，单季年化不良净生成率环比下降30bp至0.54%，关注率/逾期率均较年初有所下降，分别-12bp/-5bp至0.75%/0.99%。由于贷款不良生成率下降，二季度主要加大了非信贷资产的减值计提力度，拨备覆盖率环比下降9pct至438%，不过仍为较高水平，风险抵补能力仍较充足。分贷款结构来看，对公贷款/零售贷款不良率分别较年初-3bp/+14bp至0.54%/1.80%。零售贷款中，主要是个人经营贷和按揭贷款不良率有所上升，按揭/消费贷/个人经营贷不良率分别较年初+28bp/+1bp/+33bp至0.69%/1.24%/3.5%。
投资建议：苏州银行量价均衡发展，营收同比提速，资产质量保持稳定，风险安全垫充足。作为深耕苏州的当地城商行，公司市场化程度高，员工年轻有活力。25年1月可转债成功转股补充核心一级资本，待经济活力回升，规模有望实现较快扩张。预计公司2025-2027E营收增速为1.6%/8.2%/9.4%，净利润增速为7.4%/10.4%/10.8%，当前股价对应的2025E PB在0.73X，考虑资产质量稳定优异，拨备安全垫足，以及中长期资金增持银行股，给予公司2025E目标PB 0.85X，对应目标价9.64元，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。
