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2026年一季报点评：长险新单保费与NBV增速创近年来新高

2026-04-30 孙婷,曹锟东吴证券我是传奇

事件与业绩表现：中国人寿2026年一季度归母净利润195亿元，同比-32.3%，主要受上年同期基数较高及股市短期波动影响；Q1末归母净资产5983亿元，较年初+0.5%；加权ROE为3.3%，同比-2.3pct。
寿险业务：
- 长险新单保费及NBV高增长：长险新单保费达857亿元，同比增长29.9%，增速创2017年以来同期新高；首年期交保费同比+41.4%，十年期及以上期交保费占比同比+4.4pct；NBV同比增长75.5%，增速大幅领先同业，预计NBV margin同比提升。
- 分红险占比提升：浮动收益型业务首年期交保费占比超90%，新业务负债刚性成本同比进一步下降。
人力队伍：
- 规模稳定增长：个险人力2026Q1达59.4万人，同比基本持平，较年初+1.2%，队伍规模继续稳居行业首位。
- 质态改善：绩优人力、优增人力同比提升明显，队伍职业化、专业化、年轻化转型持续推进。
投资与偿付能力：
- 资产规模稳健增长：2026Q1末投资资产达7.55万亿元，较年初+1.7%；一季度总投资收益355亿元，同比-33.9%，年化总投资收益率为2.21%。
- 偿付能力充足率提升：2026Q1末核心、综合偿付能力充足率分别为157%和202%，均较年初提升28pct，主要为债券资产会计重分类影响。
盈利预测与投资评级：
- 维持盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1580/1667/1806亿元。
- 维持“买入”评级：看好公司行业龙头竞争优势，当前A、H股市值对应2026EPEV 0.7x、0.4x，PB1.6x、1.0x。
风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。