2025年三季报点评量测设备放量与结构优化并进，研发强化成长确定性

中科飞测2025年三季报点评：公司受益于量测设备国产化加速，2025年前三季度实现营收12.02亿元，同比增长47.92%，毛利率51.97%，同比提升4.28pct。Q3单季营收5亿元，同比增长43.30%，环比增长22.43%，但受存货上升影响，计提资产减值损失增加，归母净利润同比减亏71.67%。

核心观点：

1. 业绩稳健增长：量测设备放量与结构优化带动业绩增长，但单季利润受存货影响短期波动。
2. 需求持续释放：AI算力与汽车电子需求推动晶圆厂扩产，量测设备市场迎来量价齐升机遇，国产替代加速，公司市占率有望提升。
3. 技术领先：公司持续高研发投入，DRAGONBLOOD-800批量出货先进制程产线，性能对标国际领先品牌，巩固技术壁垒。

研究结论： 公司作为国内量检测设备领军厂商，有望深度受益于下游扩产和国产替代，2025-2027年营业收入预测由20.76/30.33/41.98亿元调整为20.76/31.91/46.42亿元，归母净利润预期由1.81/2.96/4.81亿元调整为0.91/3.62/5.92亿元。给予公司2026年0.36倍PSG，对应目标价149.2元，维持“强推”评级。

风险提示：新产品研发不及预期、行业竞争加剧、国际贸易形势变化、下游晶圆厂扩产不及预期。