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公司信息更新报告2026Q1业绩同环比增长，产能建设加快推进中

2026-04-29 开源证券风与林

核心观点：胜宏科技2025Q3业绩同比高增，2026Q1业绩同环比增长，利润率保持高位，未来增长动力充足，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年公司实现营收192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52%。
- 2026Q1公司实现营收55.19亿元，同比增长27.99%，环比增长6.65%；归母净利润12.88亿元，同比增长39.95%，环比增长20.73%。
- 2026Q1公司毛利率34.46%，同比增长1.08个百分点，环比增长0.95个百分点；净利率23.34%，同比增长1.99个百分点，环比增长2.72个百分点。
研究结论：
- 公司绑定国际头部客户，AI业务维持高增长，在上游原材料价格持续提升的背景下，公司利润率仍维持高位。
- Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率均实现同环比下降，财务费用率在汇兑等因素影响下上升。
- 基于公司AI领域订单释放节奏以及产能的持续扩充，上调2026、2027年利润预期，新增2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润为91.19/154.41/222.88亿元，EPS为9.28/15.71/22.68元，当前股价对应PE为33.7/19.9/13.8倍。
AI业务布局：
- 公司在高多层及高阶HDI领域具备较强优势，在高多层领域具备100层以上高多层板制造能力，在HDI领域已实现6阶24层HDI产品大规模生产，同时布局10阶30层HDI与16层任意互联HDI技术。
- 公司在AI算力卡、AI Data Center UBB＆交换机市场份额全球领先。
产能建设：
- 公司计划2030年达到千亿产值，国内产能方面，惠州厂房四项目现已分阶段逐步投产，厂房十、十一项目正按计划快速有序推进中。
- 海外产能方面，公司泰国工厂A1栋一期升级改造已于2025年3月完成，二期高端产能已经开始生产验证板；泰国A2栋厂房和越南工厂的建设也正在按计划推进中。
风险提示：产能建设节奏不及预期；竞争加剧风险；客户订单释放节奏不及预期。