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公司信息更新报告：Q3业绩环比改善，持续推进降本增效及项目建设

2024-11-01 金益腾,徐正凤开源证券王泰华

核心观点：公司2024年Q3业绩环比改善，主要得益于钾肥价格回暖及持续降本增效。公司维持“买入”评级，看好其持续低成本扩张钾肥产能，朝“世界级钾肥供应商”目标迈进。
关键数据：
- 前三季度营收24.83亿元（同比-14.13%），归母净利润5.18亿元（同比-47.89%）。
- Q3营收7.85亿元（同比-9.71%），归母净利润2.48亿元（同比-10.71%），环比分别改善/恶化。
- Q3氯化钾市场均价2,498元/吨（环比+4.05%），公司Q3钾肥产量47.9万吨（环比+15.3%），销量38.0万吨（环比-32.4%）。
- Q3销售毛利率49.26%（环比+2.6pct），净利率30.67%（环比+13.6pct）。
- Q3管理费用环比减少9514万元，主要冲回股权激励费用约5600万元。
研究结论：
- Q3业绩环比改善：钾肥价格回暖+股权激励费用冲回+降本增效（管理费用环比减少）。
- 产销情况：受东南亚台风影响导致约8万吨产品在途未确认收入，公司持续向180-200万吨年产量目标努力。
- 盈利能力：价格回暖+高效生产+降本增效推动毛利率、净利率提升。
- 项目进展：2#主斜井开始清淤检查，3#主斜井加快井下贯通，推进皮带设备安装。
- 预测调整：下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.36、11.73、16.38亿元，EPS分别为0.79、1.26、1.76元/股，对应PE为24.0、15.0、10.8倍。
风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，钾肥价格波动。