2026年一季报点评反转加速，再超预期

安井食品2026年一季报表现亮眼，实现营收47.1亿元，同比增长30.84%；归母净利润5.63亿元，同比增长42.74%。公司旺季加速，营收超预期，其中主业增长约25%，新宏业增速略快，鼎味泰并表贡献显著。产品方面，速冻调制/菜肴/面米分别同比+35.25%/+40.77%/+0.13%，调制产品中锁鲜装、烤肠等增长较快，菜肴产品冻品先生翻倍增长，虾滑高增，小龙虾双位数增长；米面产品仍承压。渠道方面，经销商/特通直营/新零售及电商/商超分别同比+30.54%/+22.10%/+99.99%/-7.36%，商超下滑主要因部分连锁KA经营承压；地区方面，华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北营收分别同比+37.00%/+21.66%/+28.66%/+33.59%/+12.13%/+30.38%/+41.97%。利润率方面，毛利率为25.0%，同比+1.7pcts，主要因规模效应；费用端销售/管理/研发/财务费用率同比-0.7/-0.6/-0.1/+0.4pcts，销售及管理费率下降主要因规模效应，财务费用率微增与汇兑损益相关，净利率为12.0%，同比+1.0pcts。公司经营反转加速，2026全年报表有望兑现高弹性，预计收入端双位数以上增长，利润端弹性更大。投资建议维持“强推”评级，目标价上调至123.9元，EPS预测调至5.63/6.40/7.19元（2026-28年），对应PE分别为18/16/14倍。风险提示包括新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。