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2026年一季报点评：龙头份额再提升，业绩持续超预期

2026-04-16 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,朱家佟东吴证券 ZLY

业绩表现：2026年Q1公司营收1291亿元，同环比增长52%/-8%；归母净利润207亿元，同环比增长49%/-10%；扣非净利润181亿元，同比增长53%/-13%。毛利率24.8%，同环比提升0.4/-3.4个百分点；归母净利率16.1%，同环比提升0.4/-0.4个百分点。
业务亮点：储能业务发力显著，Q1电池确收超200GWh，储能占比提升至25%，同环比增长125%/65%。预计2026年排产上修至1.1-1.2TWh，出货量同增50%，其中储能出货250-300GWh，同比翻番以上增长。动力电池出货150GWh+，同环比增长50%/-22%。
成本与利润：成本传导较顺畅，动力储能电池均价环比上涨2-3分/wh，主要因原材料涨价。预计电池毛利率环比下降3个百分点，同比提升1个百分点，单wh毛利0.13-0.14元/wh，单wh利润0.075-0.08元/wh，环比略降但全年可保持0.08元/wh。
财务状况：Q1汇兑损失17亿元+，主要因人民币升值。预计负债增加89亿元，主要为质保金和返利计提。Q1经营性现金流337亿元，同环比增长2%/-36%；资本开支124亿元，同环比增长20%/1%。
战略布局：拟成立子公司时代资源，注册资本300亿元，整合现有矿产并拓展新项目，保障供应链安全。
投资建议：上修2026-2028年归母净利润预期至962/1215/1469亿元，同增33%/26%/21%，对应PE为20/16/13倍，给予2026年30倍PE，目标价632元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。