2024年一季报点评：周期底部业绩承压，再通胀预期有望助力景气反转

扬农化工2024年一季度报告解读

经营业绩概览

• 营收与净利润：扬农化工在2024年一季度实现了31.76亿元的营收，相较于上年同期下降了29.43%；归属于母公司股东的净利润为4.29亿元，同比下降43.11%；扣除非经常性损益后的归母净利润为4.27亿元，同比下降40.22%。

主要产品表现

• 原药销售：原药销售额为17.24亿元，同比下降39.97%，销量为2.50万吨，同比下降10.69%；平均售价为6.91万元/吨，同比减少32.78%。
• 制剂销售：制剂销售额为8.61亿元，同比下降13.30%，销量为1.50万吨，同比下降21.30%；平均售价为5.75万元/吨，同比增长10.16%。

成本控制与经营策略

• 成本控制：通过一系列降本增效措施，成功优化了管理费用，同比减少了0.59亿元。
• 经营策略：强调通过提升运营效率来应对市场挑战，以增强长期竞争力。

行业展望与影响

• 去库存阶段接近尾声：全球农药行业去库存进程接近完成，预示着市场即将转向修复状态。
• 再通胀预期：能源和金属价格的上升推动了再通胀预期，农产品价格预计将在后续阶段上涨，这将对农药需求产生正面影响。
• 价格预测：截至2024年4月21日，部分农药产品价格已降至历史低位，显示出进一步的修复潜力。

新项目与增长动力

• 优嘉四期二阶段：该项目于2023年11月完成调试并迅速达产达效，预计2024年将为公司带来业绩增量。
• 优创项目进展：优创一期于11月完成主体结构封顶，工程进度为22%，为公司持续增长提供了新的动力。
• 关联交易增长：预计2024年对中化体系公司的关联交易额将增长85.66%，为新项目产能消化提供支持。

投资建议与风险提示

• 盈利预测调整：考虑到农药价格的持续波动，下调了公司2024-2026年的盈利预期。
• 估值与评级：基于可比公司PE，给予公司2024年20倍P/E，目标价格设定为69.60元/股，维持“强推”评级。
• 风险考量：包括农药价格持续下行、去库存效果低于预期、项目建设进度不及预期等风险。

此报告基于详细分析了扬农化工2024年一季度的表现，探讨了其面临的市场环境、业务策略及其对未来的展望，并提供了具体的财务预测和投资建议。