2026年一季报点评：业绩超预期，大陆有限RevPAR同增4%

Q1业绩超预期，大陆有限RevPAR同增4%

• 业绩表现：Q1扣非归母净利润同比增长473%，超预期；营收同比增长6%，归母净利润同比增长280%。全服务/有限服务酒店收入同比-6.8%/+6.5%，中国大陆境内收入同比增长9.1%，超全年6%增长目标。前期加盟/持续加盟收入同比+22.7%/+10.9%。
• 盈利能力：Q1毛利率33.4%，同比提升1.6个百分点；销售/管理/财务费用率合计28.8%，同比降低3.0个百分点；归母净利率为4.4%，同比提升3.2个百分点。
• 市场数据：
  • 门店扩张：截至26Q1末门店数达1.42万家，同比增长5.4%；运营客房量达137.3万间，同比增长4.9%，中端房量占比72.5%，同比提升2.8个百分点。大陆门店数达1.31万家，同比增长6.2%；运营客房量达128.1万间，同比增长5.5%。Q1新开门店数306家，关店202家，净开104家，全年新开店目标1200家。
  • RevPAR表现：大陆业务Q1有限服务酒店平均RevPAR同比增长3.7%，较25Q4同增0.1%，环比提升。入住率为62.3%，同比增长1.4个百分点；平均房价229元，同比增长1.4%。境内可比酒店RevPAR同比增长0.7%，直营/加盟分别同比增长11.2%/0.2%。经济型酒店RevPAR同比增长5.2%，优于中端2.0%增速。境外酒店RevPAR同比下降6.8%。
• 盈利预测与投资评级：预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.6/14.1/16.2亿元，对应PE估值为24/20/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等。