2025年报及2026年一季报点评：Q1业绩超预期，26大年开局重拾增长

2025年报及2026年一季报点评：Q1业绩超预期，26大年开局重拾增长

核心观点与关键数据：

• 2025年业绩：公司2025年营收53.36亿元，同比-11.91%；归母净利润12.60亿元，同比-26.84%。其中，25Q4营收14.31亿元，同比-21.78%；归母净利润1.41亿元，同比-71.44%。核桃乳受春节错期影响收入下滑，功能性饮料保持34%的增势。华东、华中、华北等核心区域收入下滑，部分与春节错期有关。25年销售净利率为23.6%，同比-4.8pct，主要受毛销差承压和非经科目收益减少影响。分红金额18.9亿元，分红率150%，动态股息率超5%。
• 2026年一季报：26Q1营收25.57亿元，同比+37.50%；归母净利润8.08亿元，同比+25.80%。业绩超预期主要因春节错期影响减弱，核桃乳旺季销售带动。26Q1销售净利率31.6%，同比-2.9pct，毛销差有所改善，但非经科目下滑拖累。
• 整体恢复：25Q4+26Q1累计营收39.88亿元，同比+8.1%，恢复良性增长。

研究结论：

• 公司26Q1重拾增长，结合25Q4+26Q1整体恢复良性增长，未来可期。
• 对外投资聚焦科技赛道，有望获得较好收益。
• 公司持续高分红，提供稳定安全边际。
• 更新2026~2027年归母净利润预测为14.3、15.8亿元，新增2028年预测为17.0亿元，对应PE分别为29、26、24X。
• 维持“增持”评级。

风险提示：

• 新品推广不达预期风险，原材料价格大幅波动风险，食品安全风险，对外投资风险。