基金量化观察：盘后固定价格交易对ETF市场有哪些影响？

交易所修订交易规则，盘后固定价格交易制度扩展至ETF 2026年4月24日，上海证券交易所、深圳证券交易所均修订并发布了交易规则，将盘后固定价格交易制度从股票扩展到ETF，2026年7月6日开始实施。而上交所的交易规则中，基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，这也是本次重要的调整之一。本次交易规则的修改，有助于抑制尾盘操纵行为，降低投资者大额交易的冲击成本与市场扰动，推动ETF市场交易行为从情绪博弈到长期配置。 ETF市场回顾 从一级市场资金流动情况来看，上周（2026.04.20-2026.04.24）已上市ETF资金净流入合计-567.89亿元，其中债券型ETF资金净流入67.09亿元，商品型ETF资金净流入31.74亿元，跨境ETF资金净流入65.01亿元，股票型ETF资金净流出731.73亿元。 在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入-686.33亿元，上周中证500ETF资金净流出158.64亿元，中证1000ETF资金净流出41.17亿元，中证2000ETF资金净流出3.82亿元，国证2000ETF资金净流出0.40亿元，中证A股ETF资金净流出0.06亿元。 主题行业ETF上周资金净流入-77.72亿元。上周科技板块ETF净流入额为3.92亿元、，周期、高端制造、金融地产、医药生物、消费板块ETF资金净流出额分别为30.85亿元、18.61亿元、18.67亿元、0.70亿元、6.74亿元。 上周15只ETF申报，呈现高度行业细分化特征，涵盖机械、银行、粮食及机器人等多元领域，其中华安基金和嘉实基金同日申报了工程机械主题ETF。 主动权益及增强指数型基金表现跟踪 主动权益型基金中上周表现前五名的基金包括：东财慧心优选A（019113.OF）、恒越智选科技A（019257.OF）、兴银策略智选A(010427.OF)、兴银科技增长1个月滚动持有A（010925.OF）、恒越优势精选A（011815.OF），它们的收益率分别为8.23%、7.88%、7.73%、7.55%、7.21%。 上周主动量化基金上周收益率中位数为0.37%，近1年以来收益率中位数为40.06%。 上周各行业主题中，TMT主题基金业绩持续领跑，收益率中位数为1.48%，医药主题基金收益率回调2.34%。近1年以来，TMT与制造主题基金业绩领先，收益率中位数分别为73.98%、45.93%。 在沪深300增强指数型基金中，易方达沪深300精选增强A(010736.OF)上周表现最佳，相对基准的超额收益率为2.34%。在中证500增强指数型基金中，广发中证500指数增强A（009608.OF）上周表现出色，相对业绩基准的超额收益率为1.03%。在中证1000增强指数型基金中，华泰柏瑞中证1000指数增强A(019240.OF)上周取得了0.57%的超额收益率。在国证2000增强指数型基金中，天弘国证2000指数增强A(017547.OF)表现最优，取得了0.37%的超额收益率。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；基金历史业绩不代表未来；ETF二级市场价格波动风险。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 内容目录 1、交易所修订交易规则，盘后固定价格交易制度扩展至ETF..........................................32、ETF市场回顾................................................................................42.1一级市场资金流动情况（2026.04.20-2026.04.24）..........................................42.2二级市场交易情况（2026.04.20-2026.04.24）..............................................52.3增强策略ETF业绩跟踪（2026.04.20-2026.04.24）..........................................72.4本周非货币ETF申报、认购及上市情况（2026.04.27-2026.04.30）............................83、主动权益及增强指数型基金表现跟踪............................................................93.1绩优基金跟踪（2026.04.20-2026.04.24）..................................................93.2基金发行跟踪（2026.04.27-2026.04.30）.................................................11风险提示......................................................................................11 图表目录 图表1：不同类型交易规则对比（沪深两市）......................................................3图表2：科创板盘后交易额占比变化..............................................................4图表3：创业板盘后交易额占比变化..............................................................4图表4：各类非货币ETF资金流情况（亿元）......................................................5图表5：股票型ETF资金流情况（亿元）..........................................................5图表6：宽基及主题/行业型ETF资金流情况（亿元）...............................................5图表7：各类ETF交易情况......................................................................6图表8：股票型ETF交易情况....................................................................6图表9：宽基及主题/行业ETF交易情况...........................................................6图表10：上周各类ETF成交额前5名一览.........................................................6图表11：部分已上市增强策略ETF表现跟踪.......................................................8图表12：上周申报ETF一览.....................................................................9图表13：本周开始发行ETF一览.................................................................9图表14：本周上市ETF一览.....................................................................9图表15：主动权益型绩优基金Top5（数据截至2026.04.24，筛选时剔除成立不满1年的基金）..........10图表16：行业主题基金收益统计................................................................10图表17：主动量化基金收益统计................................................................10图表18：各类增强指数型基金上周超额收益率Top5（截至2026.4.24）..............................11图表19：本周开始认购主动权益基金一览........................................................11 1、交易所修订交易规则，盘后固定价格交易制度扩展至ETF 2026年4月24日，上海证券交易所、深圳证券交易所均修订并发布了交易规则，将盘后固定价格交易制度从股票扩展到ETF，2026年7月6日开始实施。而上交所的最新交易规则中，基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，这也是本次重要的调整之一。 盘后固定价格交易制度，即在正常交易时段结束后（15:05–15:30），投资者可按当日收盘价提交买卖申报，系统按时间优先顺序撮合成交的一种交易机制。盘后固定价格交易制度始于2019年，最初在科创板“试点”，此后逐步分阶段推广至整个A股市场以及ETF市场。 2019年，上交所率先在科创板推出盘后固定价格交易制度。2020年8月，深圳证券交易所也正式引入了盘后固定价格交易机制，适用范围从科创板扩展到了创业板。根据沪深北交易所在2026年4月10日公开征求意见、4月24日正式发布的修订后交易规则，将盘后固定价格交易的适用范围从科创板、创业板扩大至各自市场的全部A股和交易型开放式基金（ETF），而北交所是首次推出股票盘后固定价格交易。 为了更清晰的对比不同交易方式的差别，我们将开盘竞价交易、连续竞价交易、大宗交易、盘后固定价格交易制度进行了多维度的对比。而对比上交所和深交所本次发布的文件，两个市场对于盘后固定价格交易制度的交易时间段等方面也有一定差异。 我们也从数据角度，回顾科创板、创业板在实行盘后固定价格交易后，盘后的交易量占全部交易量的占比情况。根据周度的成交额数据，截至2026年4月24日，近52周的平均盘后交易额占全部交易额的占比，科创板为0.0123%，创业板为0.0092%，交易额占比不及开盘集中竞价交易（科创板均值为0.6756%，创业板为0.8053%）。因此，对于股票市场， 盘后固定价格交易仍然占比较低。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 而对于ETF市场，我们认为，盘后固定价格交易及上交所修改后的收盘集合竞价制度将带来如下好处： 1）抑制尾盘操纵行为，ETF收盘价定价机制转变 基金收盘阶段实行连续竞价，收盘价为最后一分钟成交量加权平均价，易受单笔大单冲击，导致收盘价价格失真，尤其是规模小、流动性差的ETF。上交所新规将尾盘交易方式调整为收盘集合竞价，将所有买单和卖单集中到同一时间段统一撮合，任何单一大单都无法单独决定最终价格，必须与所有其他订单匹配，操纵成本增加。这样的制度下，收盘价更能反映全市场的均衡博弈，对尾盘操纵行为有一定的抑制作用。 2）降低投资者大额交易的冲击成本与市场扰动 盘后固定价格交易扩展至ETF后，机构大额调仓可转移至盘后完成。机构投资者如果有大规模的交易需求，若在盘中的连续竞价市场执行，大额买卖单会瞬间推高或压低ETF价格，导致自身成交均价劣化（买入成本上升、卖出收益下降），对市场产生不必要的冲击，可能被其他参与者识别并反向交易，进一步损害收益。 盘后固定价格交易将大额订单集中到收盘后按统一价格成交，彻底避免了盘中逐笔交易对价格的抬升或打压。对于机构而言，这意味着大幅降低了滑点成本：以