公募基金市场观察：政策、基本面与“中特估”共振，有哪些中药基金可以关注？
2023年06月05日 证券研究报告|公募基金专题报告 政策、基本面与“中特估”共振，有哪些中药基金可以关注？ ——公募基金市场观察 分析师：张青 分析师登记编码：S0890516100001电话：021-20321154 邮箱：zhangqing@cnhbstock.com 分析师：徐丰羽 分析师登记编码：S0890517110001电话：021-20321013 邮箱：xufengyu@cnhbstock.com 研究助理：孙书娜 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《天弘基金谷琦彬：建立个股“认知差的阿尔法捕手—基金经理投资价值分析报告》2023-05-31 2、《信达澳亚沈莉：以CANSLIM框架为基础，四维度看市场—基金经理投资价值分析报告》2023-05-28 3、《分享全球半导体产业蛋糕，QDII-ETF能做什么？—公募基金每周思考》2023-05-22 4、《QDII基金筛选系列：股票型QDII全透视——FOF策略专题报告》2023-05-05 5、《银华基金王海峰：擅用周期，逆向投资—基金经理投资价值分析报告》2023-05-04 投资要点 政策+业绩+“中特估”行情驱动，中药板块投资价值凸显。中医药是我国传统文化的瑰宝。2021年以来，政策持续加码，从顶层设计向落地阶段逐渐过渡，中医药的重要性不断上升。2023年Q1，中药板块营业收入同比+11.23%，归母净利润同比+51.06%，板块业绩增速亮眼，中药子板块的基本面业绩在医药板块里面具有较高的吸引力，但中药板块当前估值偏高。2023年Q1公募基金在中药子版块持仓比例仅为1.09%，整体持仓比例不高。自2021年以来，主动权益公募基金对于中药板块的配置呈现出上升的趋势。 中药产业链梳理。中药产业链上游提供中药材的生产与供应，主要包括中药农业及提供相关设备的行业。中药产业链中游主要指中药产品的生产制造，即中药工业，主要包括中药饮片、中成药、中药配方颗粒等。中药下游即中药商业，主要包括医药流通领域中的医药批发、医药零售和医药消费领域中的医疗机构、药店、电商渠道等。 中药板块行情回顾和个基筛选。我们合计筛选出6只中药基金，包含2只主动管理型基金和4只被动指数型基金。整体来说，2020年，前海开源中药研究精选A未跑赢汇添富中证中药ETF，主要由于产品在2020年的仓位整体低于汇添富中证中药联接A，且汇添富中证中药联接A中配置比例更高的化学制药和生物制品的行情明显优于中药板块；2021年，中药板块在政策催化下迎来牛市行情红土创新医疗保健仓位中化学制药、生物制品等标的拖累了组合收益，因此未跑赢汇添富中证中药ETF。2022年，权益市场深度回调，前海开源中药研究精选A和红土创新医疗保健业绩表现跑赢中证中药指数，体现出基金经理主动选股能力。 重点个基分析。 前海开源中药研究精选A。前海开源中药研究精选A相较中证中药指数的收益和风险控制能力均更优异，持仓整体呈现出价值风格、规模偏向中小盘特点。通过不同产品的业绩归因结果显示，前海开源中药研究精选A的优秀业绩，既有基金经理范洁在中药板块的个股选择能力，也有中药板块过去一段时间的beta行情的贡献。 红土创新医疗保健。红土创新医疗保健基金收益和风险优于中证中药指数。2023年一季度末，基金规模为5.34亿元，由基金经理盖俊龙、廖星昊共同管理。红土创新医疗保健基金收益和风险优于中证中药指数。持仓方面，基金经理对所持仓股票的盈利能力以及成长性均有一定要求，整体呈现出均衡风格。自基金经理任职以来，产品在医药、基础化工、电力设备及新能源上分别较高的超额收益，医药行业是产品第一大收益来源。近一年中药行业为重仓股贡献了最重要的收益来源。 风险提示：资本市场波动风险 单击或点击此处输入文字。 内容目录 1.政策+业绩+“中特估”行情驱动，中药板块投资价值凸显3 1.1.中医药政策持续加码，乘国企改革东风投资价值凸显3 1.2.中药板块业绩增速亮眼，估值处于相对较高分位5 1.3.公募基金当前持仓情况6 2.中药产业链梳理6 3.中药板块行情回顾和个基筛选8 3.1.中药基金筛选8 3.2.中药基金历史业绩表现8 4.重点个基分析10 4.1.前海开源中药研究精选A（005505.OF）10 4.2.红土创新医疗保健（010434.OF）12 5.结论14 6.风险提示15 图表目录 图1：中信中药生产板块估值情况6 图2：中信医药生物二级子行业PE（截止2023.5.31）6 图3：公募基金在医药生物板块和中药板块的持仓占比6 图4：中药材价格指数7 图5：中药产业链梳理7 图6：2021年以来中药板块指数表现9 图7：前海开源中药研究精选A业绩表现11 图8：前海开源中药研究精选A股票仓位和持股集中度11 图9：红土创新医疗保健业绩表现13 图10：红土创新医疗保健股票仓位和持股集中度13 表1：2019年以来中医药重点政策梳理3 表2：中信中药生产指数中国资背景的中药企业5 表3：中信医药生物行业二级行业2022年度&2023Q1业绩增速（%）5 表4：中药基金列表8 表5：中药基金业绩表现（2019-2023）（单位：%）10 表6：前海开源中药研究精选A持股特征11 表7：范洁在管产品前五大行业配置及超额收益情况（任职以来，全仓）12 表8：红土创新医疗保健持股特征13 表9：红土创新医疗保健2023Q1重仓股13 表10：红土创新医疗保健业绩归因14 1.政策+业绩+“中特估”行情驱动，中药板块投资价值凸显 1.1.中医药政策持续加码，乘国企改革东风投资价值凸显 中医药是我国传统文化的瑰宝，根植于千年文化的土壤、融于华夏文明的血脉，它不仅凝聚着民族千年养生理念和智慧，也是开启华夏文明宝库的钥匙。2019年，中共中央、国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，这是以中共中央和国务院名义发布的第一个中医药文件，也为中医药创新发展指明了方向。2021年以来，政策持续加码，从顶层设计向落地阶段逐渐过渡，中医药的重要性不断上升，中药行业具备广阔的发展前景。 2022年，中医药领域多个政策密集落地，包括《“十四五”中医药发展规划》《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划（2021-2025年）》《基于“三结合”注册审评证据体系下的沟通交流指导原则（试行）》《“十四五”中医药人才发展规划》等，其中《“十四五”中医药发展规划》是贯彻落实习总书记关于中医药工作的重要论述、着力推动中医药振兴发展的重要文件，这也是首个以国务院名义印发的中医药五年规划，旨在全力推动中医药高质量发展。2023年，《关于进一步加强中药科学监管、促进中药传承创新发展的若干措施》《中药注册管理专门规定》《中医药振兴发展重大工程实施方案》落地，对中医药发展进一步形成利好。2023年5月，全国中成药联合采购办公室发布了《全国中成药联盟采购公告（第2号）》，这是自2022 年9月《全国中成药联盟采购公告（2022年第1号）》发布以来首个全国范围内的中成药集采正式落地，且中成药集采政策相对化药和器械更为温和，对市场情绪形成支撑。2023年5月，国家卫健委的药政工作会议中，明确基药、儿科药、短缺药是2023年重点工作任务，新版基 药目录调整将于今年6月启动，中药目录中中药占比也受到市场关注。 表1：2019年以来中医药重点政策梳理 时间 监管机构 文件名称 内容 2019年10月 中共中央、国务院 《关于促进中医药传承创新发展的意见》 从健全中医药服务体系、发挥中医药在维护和促进人民健康中的独特作用、大力推动中药质量提升和产业高质量发展、加强中医药人才队伍建设、促进中医药传承与开放创新发展和改革完善中医药管理体制机制等六个方面提出了20条意见，为中医药创新发展指明方 向。 2020年9月 国家药监局 《中药注册分类及申报资料要求》 深刻总结了中药审评审批的实践经验，并在此基础上优化中药注册分类。中药注册按照中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方 中药复方制剂、同名同方药等进行分类。 2020年12月 国家药监局 《关于促进中药传承创新发展实施意见》 明确指出要促进中药守正创新，推动古代经典名方中药复方制剂研 制；促进中药创新发展和二次开发。 2021年1月 国务院办公厅 《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》 《政策措施》从人才、产业、资金、发展环境等各个方面出发，提出了28条措施，为中医药高质量发展保驾护航。 2021年5月 商务部、国家中医药管理局等 《关于支持国家中医药服务出口基地高质量发展若干措施的通知》 从完善体制机制、创新支持政策、提升便利化水平、拓展国际合作空间、加强人才培养和激励五个方面提出18条具体政策措施，支持国家中医药服务出口基地大力发展中医药服务贸易，推动中医药服 务走向世界。 2021年6月 国家卫生健康委办公厅 《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意 见》 从进一步提高认识，加强组织领导完善相关制度、进一步加强综合医院中医临床科室建设、创新中西医协作医疗模式、加强医疗质量 管理、加强中医药队伍建设五个方面推动中西医协同发展。 2021年12月 国家药监局 《基于“三结合”注册审评证据 体系下的沟通交流技术指导原 意见稿针对在中医药理论、人用经验、临床试验相结合的中药注册 （简称“三结合”）审评证据体系下研发的中药新药，提出不同注册 时间 监管机构 文件名称 内容 则》征求意见稿 分类临床方面沟通交流的关键节点、会议资料要求以及关注点，其 中包括人用经验数据。 2021年12月 国家医疗保障局、国家中医 药管理局 《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》 对中医药医保报销的范围、价格、支付方式等重要方面进行了规定 和阐述，在医保控费大环境下具有重要意义。 2022年1月 国家中医药管理局 《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划（2021—2025年》 不断拓展中医药“一带一路”全方位合作新格局，全面推进中医药高质量融入“一带一路”建设，实现更大范围、更高水平、更深层次的开放发展；实施中医药国际合作专项；深化中医药交流合作。通过政府间多、双边交流与合作，不断改善中医药海外发展的政策环境，鼓励社会力量采用市场化方式建设友好中医医院和中医药产业园等；加强与港澳台地区中医药交流合作，建设粤港澳大湾区中 医药高地等。 2022年3月 国务院 《“十四五”中医药发展规划》 首个以国务院名义印发的中医药五年规划，有利于从国家战略层面建立健全适合中医药传承创新发展的评价指标体系和体制机制；明 确了具体到2025年要实现的数量增长目标。 2022年4月 中医药管理局、教育部、人力资源社会保障部、国家卫 生健康委 《关于加强新时代中医药人才工作的意见》 这是国家中医药管理局首次牵头制定的系统部署中医药人才工作的政策性文件。提出加快培养集聚中医药高层次人才、夯实基层中医 药人才队伍等重点任务，为中医药振兴发展提供强大人才支撑。 2022年10月 国家中医药管理局 《“十四五”中医药人才发展规划》 提出到2025年，符合中医药特点的中医药人才发展体制机制将更加完善，培养、评价体系更加合理，人才规模快速增长，结构布局更趋合理，成长环境明显优化，培养和造就一支高素质中医药人才队 伍，为促进中医药传承创新发展提供坚强的人才支撑。 2023年1月 国家药监局 《关于进一步加强中药科学监管、促进中药传承创新发展的若干措施》 从加强中药材质量管理，强化中药饮片、中药配方颗粒监管、优化医疗机构中药制剂管理，完善中药审评审批机制，重视中药上市后管理，提升中药标准管理水平，加大中药安全监管力度，推进中药 监管全球化合作，保障措施9个方面做出了明确要求。 2023年2月 国家药监局 《中药注册管理专门规定》 《专门规定》是在《补充规定》实施基础上，充分吸纳药品审评审批制度改革成熟经验，结合疫情防控中药成果转化实践
