ETF产品周观察：首批政金债ETF获批对债券ETF发展有何影响？

本周热点 （1）首批政金债ETF获批，债券指数化迈入新阶段：我国债券指数型基金近年来发展迅速，截至2022年7月17日，我国债券指数型基金共有191只，规模合计5630.12亿元。但以普通场外指数型基金为主，只有13只为ETF。本周一（2022年7月11日），首批政金债ETF正式获批，国泰、富国、博时、招商、广发等基金公司相关产品获得监管批文，其中跟踪的指数主要为政策性金融债和国开债，并覆盖了0-3年、1-3年、1-5年、3-5年、7-10年等不同的期限品种。除去场外政策性金融债券指数型基金的常见优势之外，首批政金债ETF的优势和创新点体现在：采用现金申赎模式运作以及为首批跨市场债券ETF。政金债指数本身优势明显、场外基金需求旺盛和申赎更加便利等推动下，首批政金债ETF获批有望促进债券ETF的发展。 市场回顾 本周境内权益类资产宽基类指数表现低迷，所有宽基指数全线下跌，上证50跌幅最大（-5.14%）；主要债券类资产指数小幅上涨；境外权益类资产同样不容乐观，港股三大指数全线大跌，跌幅最大的是恒生中国企业指数，大跌7.86%；境外权益指数除日经225指数外均有所下跌。其中日经225上涨1.02%；商品类资产全线下跌；原油系列指数跌幅最大，ICE布油、NYMEX原油分别下跌5.5%、6.89%；本周市场交投低迷，沪深两市成交额自本周星期二（2022-7-12）打破了连续13个交易过万亿元的记录，连续两日交易总额不过万亿元。不过自本周四开始，两市交易额逐渐回暖，从新回到万亿水平；本周北向资金净卖出220.41亿元，南向资金净买入24.42亿（HKD）；本周申万一级行业几乎全线下跌，传统行业和大宗商品诸如银行、房地产、有色金属、煤炭、非银金融等跌幅最大。 估值情况 本周各主要权益类宽基指数市盈率估值在近十年内均处于较低水平，最典型的为中证1000和中证500；另外本周各主要权益类宽基指数估值分位数较上周五全线下跌。 ETF规模变动与成交情况 本周非货币ETF规模减少425.35亿元，净流入7.02亿元。分类型来看，跨境非港股ETF规模减少32.97亿元，净流入1.81亿元；跨境港股ETF规模减少65.96亿元，净流入3.15亿元；债券型ETF规模增加10.02亿元，净流入9.67亿元； 商品型ETF规模增加10.57亿元，净流入13.89亿元；股票型ETF规模减少347.01亿元，净流出21.5亿元。 ETF业绩表现 本周跨境非港股ETF中广发纳斯达克100ETF跌幅最小(-1.28%)；同样，跨境港股ETF中南方恒生香港上市生物科技ETF跌幅最小(-3.38%)，股票型ETF中天弘中证光伏产业ETF表现最好(+2.09%)，商品型ETF中博时黄金ETF跌幅最小(-1.28%)，债券型ETF中海富通上证城投债ETF表现最好(+0.4%)。 ETF发行与上市情况 本周共有5只ETF上市交易,分别是华夏中证基建ETF、银华中证全指电力公用事业ETF、广发中证香港创新药ETF、博时中证全指电力公用事业ETF、招商中证全球中国互联网ETF。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 一、ETF与指数产品关注热点 （1）首批政金债ETF获批，债券指数化迈入新阶段 债券指数型基金近年来发展迅速，但仍以场外指数基金为主。债券资产适合与高风险权益资产搭配组成投资组合，在权益市场表现较差时避险功能突出，相比于投资于个券，债券指数型基金具有业绩稳、风险低、费率低、税收省等优点。我国债券指数型基金近年来发展迅速，截至2022年7月17日，我国债券指数型基金共有191只，规模合计5630.12亿元。其中，按基金投资类型划分，只有一只为增强指数型债券基金，其余均为被动指数型债券基金； 从产品形式划分，多数为普通场外指数型基金，只有13只为ETF。 从跟踪指数类别来看，被动指数型跟踪的债券指数有政策性金融债、同业存单、国债、地方政府债、可转债、高等级信用债、城投债等。其中，当前跟踪数量、规模最大的被动指数型债券基金跟踪的标的为政策性金融债（包括政策型金融债、国开债、农发债和口行债），数量合计128只，规模合计3261.45亿元。根据跟踪指数的不同，进一步可细分为政策性金融债、国开债、农发债和进出口行债指数基金，当前跟踪国开债细分基金最多，数量合计62只，规模合计1697.79亿元，其次是政策性金融债，数量合计43只，规模合计900.46亿元；按照跟踪指数期限分布来看，跟踪政策性金融债的被动指数型债券基金中，中短期限（1-3年）是主流，数量合计61只，规模合计1853.55亿元；具体到单一基金，国寿安保1-3年国开债A（154.60亿元）、南方1-3年国开债A（126.40亿元）、汇添富中债1-3年农发债A（121.52）、博时中债1-3年国开行A（112.45亿元）这四只政策性金融债指数型基金目前规模超百亿。此外自2021年来同业存单指数基金发展迅猛，数量已达30只，规模合计1848.80亿元。 图表1：目前债券指数型基金跟踪指数类别情况 图表2：政策性金融债指数基金跟踪指数类别情况 图表3：政策性金融债指数基金跟踪指数期限情况 相比于整体债券指数型基金的发展，债券ETF发展相对缓慢，且目前场内尚无政金债ETF。截至2022年7月17日，市场只有13只债券ETF，规模合计335.66亿元，且之前由于制度等原因，在场外规模最大的政策性金融债指数型基金，目前场内仍无相关ETF。中泰金工前期报告《债券ETF基金：发展进入“快车道”，将成为重要配置工具》将当前债券ETF大致分为三类：利率债ETF、信用债ETF和可转债ETF，具体如下： 图表4：目前上市交易的债券ETF整体情况 其中海富通中证短融ETF自上市以来规模快速增长，目前规模达165.86亿元，成为债券ETF中规模最先突破百亿的债券ETF，并且带动了其它多家基金公司积极上报相关产品，有望在一定程度上推动债券ETF的发展。 图表5：海富通中证短融ETF自上市以来规模变化情况 本周一（2022年7月11日），首批政策性金融债交易型开放式指数证券投资基金（以下简称政金债ETF）正式获批，国泰、富国、博时、招商、广发等基金公司相关产品获得监管批文，此外还有多家基金公司申报了相关材料，仍在流程中。目前获批的8只政金债ETF跟踪的指数主要为政策性金融债和国开债，并覆盖了0-3年、1-3年、1-5年、3-5年、7-10年等不同的期限品种。 所谓政金债，是由国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发行，中央财政担保，被称为“准国债”。对于投资者而言，政策性金融债信用评级高、体量大、流动性好，是较为稳健的投资标的，且ETF效率更高、成本更优、风险收益特征明晰，首批政金债ETF填补了行业内暂无政金债ETF的空白，丰富了交易所场内较低风险产品序列，给市场带来更多投资工具，能够满足投资者多元化的配置需求。 图表6：首批获批的政金债ETF一览 除去场外政策性金融债券指数型基金的常见优势之外，首批政金债ETF的优势和创新点还体现在如下两点： 1、采用现金申赎模式运作。首批政金债ETF将采取现金申赎模式运作，相较实物申赎模式债券ETF不仅覆盖更多债券品种，且优化了投资者的赎回体验。 2、为首批跨市场债券ETF。早在2019年5月，中国人民银行、中国证监会联合发布《关于做好开放式债券指数证券投资基金创新试点工作的通知》，该通知明确拟推出跨市场债券品种为投资标的，可在交易所上市交易或在银行间市场协议转让的债券指数公募基金。不过，由于银行间、交易所债券市场的托管、清算、交割规则不一样，在两个交易市场没有实现对接的情况下，导致跨市场债券ETF创新落地难。本次获批的政金债ETF属于跨市场债券ETF，将有利于促进银行间和交易所市场互联互通，提高我国债券ETF的整体规模，提升沪深交易所债券ETF的影响力。 综上，政策性金融债指数本身以信用评级高、体量大、流动性好的政策性金融债为成分标的，且指数化投资具有费率低廉、持仓分散、投资透明度更高等优势。当前场外政策性金融债指数基金规模较大、需求旺盛，政金债ETF在申赎上具备优势且促进了跨市场债券ETF的发展，其获批有望使得发展相对缓慢的债券ETF迎来新的发展机遇。 二、本周市场表现回顾 2.1主要大类资产指数表现 本周境内权益类资产宽基类指数表现低迷，所有宽基指数全线下跌。科创50、创业板指分别下跌2.88%和2.03%，上证50、沪深300、中证500分别下跌5.14%、4.07%、3.24%。 而主要债券类资产指数全线小幅上涨，中债-总财富(3-5年)指数、中债-中短期债券净价(总值)指数、中债-国债总净价(总值)指数、中债-长期债券净价(总值)指数分别上涨0.34%、0.26%、0.36%、0.61%。 境外权益类资产同样不容乐观，港股三大指数全线大跌，跌幅最大的是恒生中国企业指数，大跌7.86%；境外权益指数除日经225指数外均有所下跌。其中日经225上涨1.02%，纳斯达克指数跌幅最大，跌1.57%； 商品类资产全线下跌。原油系列指数跌幅最大，ICE布油、NYMEX原油分别下跌5.5%、6.89%。COMEX白银、COMEX黄金下跌2.99%、2.05%。 本周市场交投低迷，沪深两市成交额自本周星期二（2022-7-12）打破了连续13个交易过万亿元的记录，连续两日交易总额不过万亿元。不过自本周四开始，两市交易额逐渐回暖，从新回到万亿水平。本周北向资金净卖出220.41亿元，南向资金净买入24.42亿（HKD）。 图表7：主要大类资产指数本周表现 2.2申万一级行业表现 本周申万一级行业几乎全线下跌，传统行业和大宗商品诸如银行、房地产、有色金属、煤炭、非银金融等跌幅最大，分别跌7.17%、6.07%、5.91%、5.64%、5.08%；而环保、公用事业、汽车等跌幅最小，分别跌0.39%、0.48、0.88%。 仅通信和电力设备行业有小幅上涨，分别为0.02%和1.15% 图表8：申万一级行业本周表现 三、估值情况 本周各主要权益类宽基指数市盈率估值在近十年内均处于较低水平，最典型的为中证1000和中证500，其中中证500当前市盈率为20.23，而近十年最高PE为83.24，最低为15.58，市盈率分位数为9.75%；中证1000当前市盈率为29.66，而近十年最高PE为144.82，最低为18.94，市盈率分位数为11.35%。另外本周各主要权益类宽基指数估值分位数较上周五全线下跌。按照下跌顺序依次为上证50（-13.86%）、沪深300（-9.59%）、中证800（-8.55%）、万得全A（-6.19%）、创业板指（-4.56%）、中证500（-2.51%）、中证1000（1.14%）。 图表9：主要宽基指数近十年估值情况 图表10：主要宽基指数估值变化情况 本周各申万一级行业市盈率估值在近十年内大部分仍处于较低水平，但农林牧渔、汽车、公用事业、社会服务、食品饮料行业等有所例外，比如农林牧渔行业当前市盈率为126.73，而近十年最高PE为133.51，最低为14.95，市盈率分位数为99.63%。另外本周申万以及行业估值分位数较上周五几乎全线下跌，仅通信和电力设备有所上涨，这和其价格表现类似，估值分位数分别上行0.17%和2.75%；而传统行业中非银金融、建筑材料、银行、钢铁、煤炭等估值分位数下跌最大，发别下跌8.14%、6.85%、6.5%、5.47%、5.24%。 图表11：申万一级行业近十年估值情况 图表12：申万一级行业估值变化情况 四、ETF规模变动与成交情况 4.1 ETF规模