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2025年年报&2026年一季报点评：业绩快速增长，光模块设备贡献增长亮点

2026-04-28 周尔双,钱尧天,陶泽东吴证券 Leona

业绩高速增长：2025年公司实现营收11.56亿元，同比增长34.93%；归母净利润1.87亿元，同比增长164.80%。25Q4单季度营收3.81亿元，同比增长36.42%；归母净利润0.65亿元，同比增长147.25%。2026Q1单季度营收3.40亿元，同比增长72.80%；归母净利润0.65亿元，同比增长95.66%。
增长驱动力：锡膏印刷设备（同比增长66.99%）和光模块自动化组装线（同比增长24.16%）是核心增长驱动力。锡膏印刷设备主要受益于算力建设需求，封装设备受LED封装行业需求放缓影响，点胶设备（同比增长57.47%）和柔性自动化设备（同比增长24.16%）也贡献了增长。
毛利率与费用率：2025年公司销售毛利率41.26%，同比+9.05pct；销售净利率16.29%，同比+7.93pct。各项业务利润率均有所提高。2025年期间费用率21.93%，同比-1.91pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.49%/4.95%/8.09%/-2.60%。
存货与订单：截至2025年末，公司存货6亿元，同比+28%；截至2026Q1末，存货6.36亿元，证实在手订单饱满。合同负债截至2025年末与2026Q1末分别为1.31亿元/1.25亿元。
光模块自动化设备：公司推出业界首创光模块行业解决方案并实现海外批量交付，推出1.6T光模块自动化组装产品线，积极布局光通信领域，并成立子公司南昌凯科精机有限公司。
盈利预测与评级：维持公司2026–2027年归母净利润分别为4.0/6.0亿元，预计2028年归母净利润7.6亿元，当前股价对应动态PE分别为51/34/27x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险，算力服务器需求不及预期，光通信设备进展不及预期。