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2025年年报&2026年一季报点评：业绩符合我们预期，锌合金助力光模块业务突破

2026-04-30 黄细里,郭雨蒙东吴证券 Explorer丨森

事件与业绩表现：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，2025年实现营收74.13亿元（同比+9.89%），归母净利润11.71亿元（同比+24.69%），扣非归母净利润11.16亿元（同比+26.96%）。分季度看，25Q4营收21.03亿元（同/环比+18.70%/+13.05%），归母净利润2.76亿元（同/环比+39.66%/-14.31%）；26Q1营收19.22亿元（同/环比+15.40%/-8.61%），归母净利润2.19亿元（同/环比-14.89%/-20.71%）。
盈利能力与费用率：25Q4/26Q1毛利率分别为28.13%/27.36%，受原材料价格上涨影响毛利有所波动，但盈利能力整体稳健；25Q4/26Q1期间费用率分别为11.18%/14.66%，26Q1财务费用同比增加5609万元，主要系汇兑损失增加。
在手订单与业务进展：2025年公司主营业务获取全生命周期项目销售订单金额达166.97亿元；锌合金业务已进入光模块领域，订单集中在400G/800G产品；卓尔博2025年度实现扣非净利2.06亿元，超出承诺0.65亿元；公司整合卓尔博技术加快机器人领域布局，已获得多个具身机器人结构件订单。
全球化布局：马来西亚工厂锌合金/铝合金压铸业务分别于2025年6月、11月通过客户验证并进入小批量生产；北美墨西哥基地一期持续盈利，二期于2025年10月通过客户验证并进入小批量生产。
利润分配：拟每10股派发现金红利4元（含税），累计派发约4.1亿元，占2025年归属上市公司股东净利润的34.96%。
盈利预测与投资评级：维持对公司2026-2027年归母净利润分别为14.86亿元、17.78亿元的预测，预计2028年归母净利润19.77亿元，当前市值对应2026-2028年PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车销量不及预期、铝压铸行业竞争加剧超预期、铝合金原材料价格上涨超预期、产能爬坡不达预期。