2024年年报及2025年一季报点评：1Q25在手订单同比大幅增长；AI技术落地贡献业绩

2024年公司营收4.4亿元，同比下滑33.9%；归母净利润0.2亿元，同比下滑79.8%。2025年一季度实现营收0.8亿元，同比增长64.7%；归母净利润0.1亿元，同比扭亏。业绩表现好于预期，主要得益于客户需求大幅增加，1Q25新增订单同比大幅增长，创历史新高。

1. 业绩表现

   • 2024年毛利率提升1.3ppt至44.8%，但净利率下滑10.1ppt至4.4%，主要受投资收益、营业外收支等科目影响。
   • 2024年末在手订单4.3亿元，同比增加7%；截至1Q25末增至7.5亿元，同比增长174%，其中弹载类增速最快（760%）。

2. 分产品表现

   • 机载营收2.8亿元（64%占比），毛利率下滑1.34ppt至45.2%；
   • 弹载营收0.4亿元，毛利率下滑0.54ppt至34.3%；
   • 无人机营收0.3亿元，同比增长88.5%，毛利率下滑8.06ppt至45.3%；
   • 商业航天营收0.1亿元，同比增长89.5%，毛利率下滑10.33ppt至37.3%。
   • AI技术已落地视觉着陆、导引头图像处理等领域，1Q25实现相关产品小批交付，预计全年贡献更多收入。

3. 费用与现金流

   • 2024年期间费用同比减少19.8%至1.7亿元，但费用率增加6.9ppt至39.0%（销售费用率5.6%，管理费用率10.2%，研发费用率22.6%）。
   • 应收账款及票据减少1.1%，存货增加42.9%。经营活动净现金流改善至0.6亿元（2023年为0.1亿元）。

4. 投资建议
   公司作为特种行业嵌入式计算机模块核心供应商，在机载、弹载领域深耕，并拓展无人机、商业航天等应用，AI技术2025年预计贡献营收。预计2025~2027年归母净利润分别为1.20亿元、1.79亿元、2.38亿元，对应PE为36x/24x/18x，维持“推荐”评级。

5. 风险提示
   下游需求不及预期、产品价格波动等。