2025年营收利润双增，有序扩张战略落地见效

迪普科技（300768.SZ）软件开发

核心观点与业绩表现
2025年公司营收12.18亿元，同比增长5.49%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长12.46%。分客户行业看，运营商增长12.69%，金融增长48.17%，但政府客户下降26.83%。分产品看，网络安全产品收入7.01亿元（同比-8.53%），应用交付及网络产品收入3.95亿元（同比+37.27%）。毛利率承压，整体毛利率下降，但费用端管控稳健，销售费用下降9.92%，管理费用上升4.93%（主要因股份支付费用增加）。

战略与产品布局
公司持续实施有序扩张战略，聚焦自研国产化，推出百余款国产化产品，成为首家通过公安部高性能国产化防火墙认证的安全厂商。网络安全产品方面，推出国产机框式架构（最大TB级处理能力）和等保一体机；网络及应用交付产品推出支持RoCE无损网络特性的国产化算力交换机；AI产品完成全链条布局，构建威胁检测、智能运营等全栈AI安全能力。

投资建议与风险提示
维持“买入”评级，调整2026-2028年营收预测至13.42/14.85/16.53亿元，归母净利润至2.22/2.68/3.15亿元。主要风险包括业务发展不及预期、销售季节性风险、信息安全行业竞争加剧、政策风险及经济恢复不及预期等。