滨江集团2025年三季报点评：营收与利润双高增

滨江集团2025年三季报点评

核心观点
滨江集团2025年前三季度实现营业收入655.1亿元，同比增长60.6%；归母净利润23.9亿元，同比增长46.6%。业绩高增主要得益于交付楼盘规模扩大及项目整体毛利水平提升，其中毛利率提升2.0个百分点至12.4%。尽管少数股东损益增加11.1倍（15亿元）导致归母净利率略微下降0.4个百分点，但公司通过非全资子公司引入少数股东增资63.56亿元，有效对冲了投资与运营端的现金压力，保障资金链稳定。

关键数据

• 营业收入：60.6% YoY增长至655.1亿元
• 归母净利润：46.6% YoY增长至23.9亿元
• 毛利率：提升2.0个百分点至12.4%
• 有息负债：较2024年末下降4.8%至321.4亿元
• 经营活动现金流净额：-79.5亿元（同比下滑465.3%，主要因支付土地款增加）
• 筹资活动现金流净额：31.6亿元（同比转正308.5%）

研究结论
维持“增持”评级，预计2025/2026/2027年EPS分别为0.89/0.97/1.06元，目标价12.34元。公司深耕杭州土储去化率全国较优，95%以上合作项目由公司操盘，项目口碑和业绩有保障。风险提示包括杭州等城市复苏不及预期、少数股东损益占比过高。