2025年一季报点评：营收利润双高增，拟分拆安得智联H股上市

公司发布2025年一季报，实现营收1284.3亿元（同比增长20.6%），归母净利润124.2亿元（同比增长38%），扣非净利润127.5亿元（同比增长38%）。

业务板块表现：

• 智能家居业务收入同比增长17.4%；
• 商业及工业解决方案收入同比增长25.3%，其中能源及工业技术（111亿元，+45%）、智能建筑科技（99亿元，+20%）、机器人与自动化（73亿元，+9%）。

区域表现：
外销增速高于内销，推测空调外销同比增长20.6%（出口3040.2万台），内销同比增长2.8%（内销2438.2万台）。公司空调产业增速或高于行业，因国补利好头部品牌且公司大力发展海外业务。

盈利能力：

• 毛利率提升至25.5%；
• 净利率稳中有升至10%；
• 费用率改善约3.8pp（销售/管理/财务/研发费用率分别为9.3%/2.8%/-2.2%/3.4%），财务费中汇兑损益占28.4亿元。

分拆计划：
拟分拆子公司安得智联至香港主板上市，释放智慧物流板块估值潜力。安得智联2024年归母净利润3.8亿元（未经审计），服务网络覆盖超130个城市。

投资建议：
维持“买入”评级，预计2025-2027年EPS分别为5.68元、6.28元、6.96元。公司作为白电龙头，市场布局广阔，运营高效，能应对行业及政策风险。

风险提示：外销增长不及预期、消费不及预期、竞争加剧等。