2025年报&2026Q1季报点评业绩稳健增长，分红进一步提升

上海银行2026年第一季度业绩表现稳健，营收增速边际提升主要得益于利息净收入增长提速，而利润端增速下行则受到税收因素扰动。公司资产质量整体稳健，分红比例进一步提升。

核心观点与关键数据：

1. 信贷投放提速，重点领域发力

   • 2026年第一季度末总资产、贷款同比分别增长3.3%和4.3%（2025年目标为分别增长2.5%），资产和贷款扩张提速。
   • 第一季度新增贷款438亿元，高于去年同期的180亿元，开门红表现良好。
   • 重点领域持续深耕：科技、普惠、绿色贷款分别投放820亿元、525亿元、247亿元，同比分别增长50.7%、14.2%、29.4%。

2. 负债成本改善，息差边际企稳

   • 测算口径下2026年第一季度净息差与2025年持平于1.14%，边际企稳。
   • 生息资产收益率、计息负债成本率分别下降10bp和8bp，负债成本改善有效对冲资产端收益率下行压力。
   • 第一季度利息净收入同比增长5.1%，增速较2025年提升2.5个百分点。

3. 财富管理中收回暖，税收扰动利润端

   • 第一季度中收同比减少17.0%（2025年同比减少6.4%），各业务表现分化较大。
   • 财富管理中收2.3亿元，同比增加7.5%。
   • 第一季度所得税同比增长29.7%，对利润端增长产生扰动。

4. 资产质量指标整体稳健

   • 第一季度末不良率、关注率环比持平、+1bp至1.18%、2.12%，拨备覆盖率环比下降4个百分点至241%。
   • 分行业看，2025年末零售、对公不良率分别较2025年H1末+4bp、-1bp至1.34%、1.35%，零售风险仍有波动。

研究结论与风险提示：

• 公司信贷投放提速，负债成本改善，资产质量稳健，但税收因素对利润端造成扰动。
• 风险提示：经济修复强度低于预期，资产质量改善不及预期。
• 投资建议：红利打底，转债催化，改革可期。