2025年报点评：2025年业绩稳健增长，京福安徽扭亏为盈，高分红承诺提升长期投资价值

京沪高铁2025年业绩稳健增长，实现营业收入430.62亿元（同比增长2.15%），归母净利润131.72亿元（同比增长3.16%）。公司毛利率46.88%（同比下降0.51pct），净利率30.66%（同比提升0.6pct），期间费用率5.23%（同比下降1.04pct）。分季度看，Q1-Q4营业收入分别为102.23、107.9、117.92、102.57亿元（同比增长1.16%、0.31%、2.6%、4.64%），归母净利润分别为29.64、33.52、39.86、28.7亿元（同比增长0.03%、-1.22%、8.96%、4.24%）。

核心业务展现韧性，京沪高铁全线列车开行数量、本线列车客票收入分别增长1.4%、2.5%。路网服务实现营业收入270.31亿元（同比增长4.14%），客运业务实现营业收入157.22亿元（同比下降0.68%）。

京福安徽公司首次实现全年盈利，净利润达0.93亿元，扭亏为盈，全年列公里增长8.3%，成为公司重要增长引擎。京福安徽公司所辖线路尚处成长期，客流有望持续增长。

公司高分红承诺提升长期价值，2025年顺利完成路内上市公司首次股份回购（注销1.81亿股）和首次中期分红。2026年2月公告《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》，承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的55%。

投资建议：调整2026-2027年盈利预测至140.82、150.32亿元，引入2028年盈利预测159.71亿元，对应EPS分别为0.29、0.31、0.33元，PE分别为17、16、15倍。维持“推荐”评级，目标价6.47元，预期较当前32%的空间。京沪高铁作为国内黄金线路，区位优势显著，预期受益于本线客流恢复和跨线列车增长；中长期公司或仍将受益于运能释放进一步打开空间。京福安徽线路产能逐步爬坡，2025年成功扭亏为盈，有望逐步释放协同效应。

风险提示：经济大幅下滑、客运需求不及预期，票价市场化进程不及预期。