2025年报&26年一季报点评：肛肠龙头稳健增长，大健康提速+高分红彰显价值

2026-04-28 朱国广,向潇东吴证券落枫

核心观点：公司2025年及2026年Q1业绩稳健增长，医药工业和大健康业务成为主要增长引擎，创新研发持续推进，同时高比例分红彰显长期价值。
关键数据：
- 2025年：营业收入38.67亿元（+3.72%），归母净利润5.81亿元（+10.11%），扣非归母净利润5.64亿元（+10.35%），经营活动现金流净额6.00亿元（+20.67%）。
- 2026Q1：营业收入10.12亿元（+4.46%），归母净利润2.13亿元（+4.43%），扣非归母净利润2.03亿元（+4.14%）。
- 医药工业收入23.83亿元（+10.24%），毛利率72.16%（+0.74pct）；治痔类产品收入17.31亿元（+8.75%），毛利率73.60%。
- 大健康业务营收同比+30%，净利润+25%；肛肠健康、眼美康、皮肤健康三大产线协同发力，肛周护理湿巾收入增速超70%。
- 研发投入1.10亿元，虎麝止血止痛膏推进至三期临床，便秘创新药MC-001处于临床前阶段。
- 医疗服务和医药商业收入分别同比下降6.92%和7.38%，系主动优化结构所致。
- 每股派7元（含税）分红预案，合计派现3.02亿元，分红率51.89%。
研究结论：
- 维持“买入”评级，预计2026-2027年归母净利润7.23/8.29亿元，2028年9.08亿元，对应PE为15/14/12X。
- 风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧、原材料涨价等。